券商集合理财行业月报(2013.9)

基本结论:

8月券商集合理财发行情况

8月份券商资产管理人共计发行设立集合理财产品55只，产品设立数量较上月略有上升。具体来看，固定收益类品种依旧占据发行主流，其中固定收益类信托计划共计发行13只、债券型7只、货币型1只；股票对冲策略中的多头策略（偏股型）产品新增2只、多空对冲4只；复合策略产品1只；分级产品20只。除此之外，由于有7只产品的集合计划合同尚未获取，因而暂未分类。

券商集合理财业绩回顾

8月A股市场延续反弹走势，整个券商集合理财市场也持续实现了总体获益，但不同产品之间的分化依旧明显。8月份355只大集合产品（含分级母基金，不含分级份额）285涨70跌，平均收益1.00%；214只小集合产品（同前）144涨70跌，平均收益0.85%。分级份额方面，154只大集合分级产品94涨60跌，平均收益-0.44%；174只小集合分级产品121涨53跌，平均收益0.29%。

分策略类型来看，355只大集合产品中，各类型产品均实现了收益的上涨。具体来看，指数型券商集合理财产品8月份净值平均上涨2.66%，表现最佳，但仅有4只；定向增发型产品平均上涨2.12%；多空对冲型平均上涨1.88%；FOF型平均上涨1.50%；172只多头策略型产品平均上涨1.33%；相对价值套利策略、QDII、多空分级分别平均上涨0.90%、0.43%、0.27%。收益相对稳健的产品则上涨幅度较小，保本策略、货币型和债券型产品分别平均小幅上涨0.34%、0.30%、0.24%。

小集合方面，214只小集合产品中定向增发表现最佳，8月份净值平均上涨5.35%，但仅有4只；指数型亦有不错的表现，净值上涨5.16%；70只多头策略产品平均上涨1.87%；QDII上涨1.60%；紧随其后的多空分级、固定收益类信托计划、债券型、一级市场投资、复合策略的产品也都实现了平均收益的小幅上升。然而，市场中性策略、相对价值套利策略、FOF、多空对冲型产品则表现欠佳，其收益8月份分别平均下滑0.11%、0.13%、0.14%、0.43%。

在满足大集合统计条件（具体见正文）的23家券商管理人中，国泰君安证券、宏源证券、兴业证券排名靠前，且海通证券、东北证券、东方证券、中金公司、广发证券、光大证券、中国银河证券等管理人当月的平均业绩表现也都好于同期同业平均水平。从最近一年的表现来看，光大证券和国泰君安证券则比较突出，大幅领先于同业平均水平。小集合方面，光兴业证券、光大证券、东海证券的上升幅度较大，明显优于同期同业平均水平。从近一年表现来看，东方证券、国泰君安证券表现最佳，除此之外，申银万国证券和兴业证券也超越了同期同业平均水平。

券商集合理财产品投资建议

我们认为A股市场在11月之前的风险有限，经济回升无法证伪、政策宽松、局部资金支持与趋势的自我加强依旧是驱动市场的核心力量，建议投资者可考虑适度积极把握这段机会。落实到券商集合理财产品的选择上，考虑到短期内经济企稳回升，可以适当提高权益类产品的持仓比例，增配具备选股能力的多头策略型产品，但与此同时仍需兼顾风险，搭配中长期风险收益配比效果较好的产品，以及对于系统性风险控制较为出色的市场中性策略品种和保本策略产品。(详情请见附件)