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成都路桥:BT模式日益成熟省外扩张加速“买入-A”评级

标签 2011年 中国 
2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

对公司与贵州省盘县人民政府于2011年12月20日签订的《盘县两河至冯家庄(高铁站)至红果新城快速通道建设-移交(BT)项目投资建设框架协议》,我们解读如下:

甲方承付能力强。盘县位于贵州省西部、六盘水市西南部,盘县矿产资源丰富,是全省乃至全国重点产煤县之一。2010年,盘县在贵州经济强县评比中排名第二,并跻身中国西部百强县(市)第21位。2010年全县财政总收入和地方一般预算收入分别完成48.14亿元、19.6亿元。该BT项目总金额约11.3亿元,分两年付清,以盘县财政的承付能力,预计未来违约风险很小。

BT项目成为公司重要增长点。公司自2004年开始突破了单纯施工的经营模式,通过BT项目投资带动施工,成为集项目投资、建设和管理于一体的投资建设商。公司2004年以来几乎每年均有签署新的BT项目合同,已经具备了持续开发BT业务的能力,随着公司的成功上市融资,资金运营实力进一步增强,BT项目将成为公司的重要利润贡献业务。

省外扩张顺利。公司早期的业务收入主要来源于四川省,重点以成都市为中心,辐射四川省内各地级市和县级市。2009年起,公司加大了省外业务的拓展力度,2008-2010年,公司省外营业收入占比快速提升,分别为2.7%、10.6%和16.1%,2011年公司新签订单中超过一半来源于省外,扩张进一步加速。

预计2011-2013年公司主营收入分别为24.96亿、31.06亿和38.47亿元,毛利率基本维持稳定;预计2011-2013年EPS分别为1.2元、1.47元和1.89元,给予6个月目标价25元和“买入-A”的投资评级。

机构来源:安信证券

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