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明星基金经理论市:三中全会前宜轻仓

2013-11-05 14:52:34
来源:网络

传媒股雪崩,TMT整体断崖式下跌,其惨烈之状罕见。

16日,光线传媒、华谊兄弟、中青宝等影视、游戏牛股纷纷跌停,直接拖累创业板指数大跌逼近4%。17日,中青宝、东方明珠、新华传媒等游戏传媒股再度跌停。

以传媒股为龙头的TMT行情是否已经终结?一个大大的问号,写在每一个投资人脸上。

TMT今年风光无限,尤其是传媒股、游戏股更是涨势凌厉。游戏公司中青宝年内股价已经大肆上涨逼近600%。涨幅在300%以上的个股几乎全被TMT行业包揽,华谊兄弟、东方财富、华谊嘉信等影视传媒股均在列。

TMT板块中大部分个股均属于创业板,创业板的疯狂上涨与TMT板块的热炒密不可分。而创业板的“泡沫”实际上TMT造就的,而如今传媒股的大跌是否宣告创业板“泡沫”的终结?

反观今年前三季度,基金公司是TMT行情的重要参与者。不少基金经理交出了相当完美的成绩单,股票型基金中景顺长城内需增长以90%的收益率一骑绝尘;大成新锐产业也在前三季度取得不俗业绩,收益率逼近50%;混合型基金中,宝盈核心优势以56%的收益率在同类基金中位居第二。

上述三只基金均在今年前三季度脱颖而出,其业绩的秘密法宝无一例外是押注成长股、超配TMT。

而随着调整到来,这些创业板“泡沫”的受益者们,对于市场有何研判?本期圆桌论坛专访了景顺长城内需增长的基金经理王鹏辉、宝盈核心优势的基金经理王茹远、大成基金新锐产业的基金经理袁巍。

成长股调整成定局?

《21世纪》:三位掌舵的基金在业内均属于佼佼者,对你们基金业绩贡献较大的主要是哪些板块?

王鹏辉:我们年初超配TMT、医药、环保等行业,之后逐渐降低了环保和医药行业的配置比例,持续增加TMT行业配置比例,取得了较大超额收益。

王茹远:今年一季度是普涨行情,当时参与了金融、军工、医药、TMT轮动,后来基本以成长股为主。今年4月份市场对成长股最悲观的时候,我们当时判断大多数成长股所在的行业是三年以来最景气的,且景气度可以持续。

袁巍:前三个季度市场行情比较简单,年初我们判断是经济不会有大波动,无论是政治周期还是经济周期,或是经济面临的困境,很难出现像过去一样靠投资拉动的大幅上涨。所以主板没有大行情,最大收益就来自成长股。

在此基础上,我认为应该“自上而下”寻找那些优秀的成长股。根据我此前的研究经验,我认为包括天然气,医药,电子,计算机在内的一些行业成长性较高,传媒是其中一个较为关注的板块。后来实际的市场演变,证实了我的判断。

《21世纪》:今年TMT风生水起,传媒股更是一骑绝尘。从季报中了解到各位其实都拿了不少TMT,在这个节点,是否会担心此类成长股的回调?

王鹏辉:前三季度市场非常精彩,三季度市场热点逐步从所有的成长股向互联网相关股票集中,医药、环保等行业已有了一定程度的回调。展望四季度很容易产生两种极端,一个就是延续前期的亢奋,继续疯狂看好,第二个就是物极必反,行情将一落千丈。人们总是预期极端的情况会发生,但实际上总是概率较低,四季度的行情波动幅度将会较大,但以互联网为核心的TMT产业仍然值得关注。

王茹远:传媒股今年以来走势凌厉,后续会走向分化,取决于企业本身的成长是否能够持续、且要健康,并购后续需要消化。

从战略上依旧值得长期看好成长股,但是对于今年四季度而言,战术上认为成长股可能会跑输大盘。

成长股各方面的利好在今年这种行情下已经充分被挖掘和演绎,到岁末年初时需要来验证前期预期兑现情况。目前的行情,严格意义上来讲,也并非是成长股与周期股的切换,而主要是近期对三中全会可能涉及到的改革良好预期而出现的行情,例如上海自贸区、二胎政策、土地流转等等。预计四季度市场的主要热点依旧会集中在与改革相关的主题上。总而言之,战略上依旧长期看好成长股所代表的未来中国经济的方向,但是四季度从战术上认为成长股需要一段时间兑现预期和消化涨幅。

袁巍:相对来说,我认为今年最好的盈利阶段似乎已经过去,即使是今年表现非常出色的成长股龙头板块传媒股,四季度或难有超越三季度的行情。因为市场非常聪明,传媒板块的各种利好预期已经被股价充分反映。投资永远应该动态的寻找那些风险收益比占优的品种,对传媒板块的考量应该更加慎重。

《21世纪》:既然各位均认为,成长股或将遭受调整,那么四季度的操作策略是否也会随之变化?

王鹏辉:在长期逻辑继续演绎的大背景下,传媒等TMT个股的行情将是持续的,短期的波动不可避免。四季度我们的策略不会有方向上的变化,但随着时间的推移,精选标的将更加重要。

事实上,内需增长系列基金二季度报告简要分析了TMT行业的前景,支撑TMT行业持续的上涨的核心是技术进步,表现在上网速度和终端智能化水平不断提升,通信设备、内容和终端都有巨大的投资机遇。传媒是其中的一部分,也是最活跃的一部分。

王茹远:投资上,三季度以传媒为首的成长股进入了加速阶段,但我认为题材已经大于基本面,对部分不能持续增长的领域开始转为谨慎。

袁巍:未来TMT如何操作,要动态分析。不是所有品种能走出来,只有真成长的公司才能走强。成长股有很好的预期,现在是证伪阶段,假成长股会跌下去。我们也要观察三季报和政策,未来会对成长股看得更清楚。现在不好说未来的事,只能说动态分析。

整体来说,我还是希望选一些比较好的成长股,成长股都会经历这样的阶段,从低估到高估,再被修正。在它很热的时候可以考虑减持,或者换成传统行业里每年有较高业绩增长的品种。

三中全会前宜低仓?

《21世纪》:近期市场上掀起了不少三中全会主题,从土地流转到二胎概念等,您对三中全会有何预期?

王鹏辉:政策预期不好判断,投资更多还是看基本面。

王茹远:资本市场对于三中全会的政策预期较高,所以很有可能三中全会的一些提法,无论如何都可能会理解为低于预期,往常大的会议前后市场通常会阴跌。机构都有全年业绩考核,前期成长风格收益较好的可能会在四季度兑现部分收益,增量资金也不会在这个位置继续加仓成长股,反而会往蓝筹股引导,所以四季度蓝筹股的机会大一些,成长股继续上涨有压力。

袁巍:我们研究团队做过统计,历届三中全会前市场会有所上涨,全会后会有一定的下跌,届时仓位宜保持审慎,再者经济数据预期仍然欠佳。

《21世纪》:时间已经进入了四季度,如何看待今年最后一个季度的A股市场?

王鹏辉:四季度的行情波动幅度将会较大。

王茹远:四季度变数比较大,三中全会以后不会有大的行情。但从中长期角度看,新一届政府推的都是很实际的政策,大多数战略新兴领域基本面都在良好轨道,所以11月份成长股即便调整也不会深幅调整,明年会依旧整体向好。

12月份通常会有优质个股年度估值切换行情、高送转预期行情。去年同期反弹力度强的是当年次新股,今年IPO暂停,没有当年次新股,那么有高送转预期的个股显得更加稀缺,可以关注去年没有高送转、股价高、股本小的个股。蓝筹股中看好行业趋势好、低估值的板块,例如高铁、军工。

袁巍:四季度不会是非常好赚钱的时候,年内最好赚钱的时候或许是过去了。

7月以来的上涨就是两条主线,主板逻辑是经济复苏,7月经济见底,通胀不高,整个经济是弱复苏逻辑;创业板逻辑是三中全会有鼓励政策,传媒领域并购刺激。然而,现在这两个逻辑都会被破坏。9月经济数据说明短期复苏格局受到阻碍,10月经济数据可能会往下走,不利于主板再创新高。

随着十八届三中全会的临近,大量改革预期有证伪的风险。原来大家炒改革的十个预期,但现在看可能很多是难以实现的。三中全会可能只是出一个大纲要,不会有细则,随着会议临近,这个风险在放大。所以仓位高是不合适的。成长股并购利好已经兑现,股价涨幅过大,基本上反映了未来一两年的利好。

《21世纪》:四季度哪些行业会有机会?

王鹏辉:我们一直看好顺应经济转型趋势的行业,今年前三季度这些行业的大幅上涨也印证了这一点。大众的消费需求随着经济转型日益增加,且消费行为也因新技术和新模式发生不断的变化,由此带来的投资机会是非常丰富的。这些成长股的投资逻辑还会延续,股价适度回调后将出现买入机会。

王茹远:第一个方面机会也是最主要的方面:与改革相关的主题投资;第二个方面是岁末年初优秀个股估值切换带来的投资机会;第三个方面是由于季节性原因收入利润主要在四季度集中确认的一些行业,例如军工、计算机等行业,由于主要的收入利润会在四季度确认,所以前三季度所看到的可能并不能完全反映全年的情况,也与市场存在一定的预期差,会寻找这里面的投资机会。

袁巍:目前对四季度还是应以防御为主。像零售,反映了非常悲观的预期,这样的品种也有防御性,只要有一点点利好刺激就会表现得比较强。零售跌了三年,不管业绩好坏,都是下跌,市场对零售的看法是这个行业被电商彻底消灭掉,龙头公司的估值被杀到10到11倍,然而,现在实体百货也有生存之路,有转机,最后所有的零售公司都存在大幅的预期修正空间,真正能走出来的公司就会估值提升。零售这样的行业也是具有防御性,也带有进攻性。

此外可以关注一些不被大家重视的行业,像钢铁,钢铁显然是一个周期行业,但最近政策上要强制淘汰过度产能,如果成功,是有望盈利的,供给收缩,需求不变,就会利润走好,大厂并购小厂也会增加。

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