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长信基金毛楠:经济上行短期降息可能性不大

2013-11-05 14:52:36
来源:网络

长信基金[微博]策略分析师毛楠

国家统计局公布的经济数据显示,4月规模以上工业增加值同比增长9.3%,供给端数据低于市场预期。工业增加值低于市场预期的9.5%,发电量单月6.2%,但其实主要是受到低基数的影响。主要工业品的产量与上月基本持平,供给端依然维持比较低的水平。而另一方面,需求端环比改善。出口剔除对香港的因素,比上月增速快了7%,消费名义增速连续2月小幅回升,实际消费增速与上月基本持平。从投资角度看,基建投资持续维持在单月20%以上的增速(较上月回落5%),制造业投资增速单月回落2%至17.8%,但是房地产投资本月出现了大幅反弹,房地产单月的销售、新开工、拿地、投资(上升6%)均大幅回升,房地产资金来源中银行贷款同比从上月3%提升至20%以上,我们一直认为:地产更反映经济内生趋势,在国五条执行偏弱的背景下,地产数据仅回落了一个月就出现了反弹,且4月居民贷款环比增加600亿及存款的减少也印证了资金正在流向地产领域,具有比较大持续改善的可能。

从整体看,经济已经在新的平衡基础上逐渐改善。需求环比逐渐改善,供给维持低位,对应库存减少,制造业投资下行,而产销率维持高位。未来随着需求的改善,中上游的价格有望逐渐企稳。

同时,短期降息可能性不大。市场认为降息主要有两个逻辑,第一,经济增速下来了。第二,央票和国债招标利率下行。我们认为:一方面,中国经济利率对于实体经济传导并非十分有效果,除非持续大幅降低利率,但从目前看这种可能性不大。对政策态度的判断更多是看信贷放松,地产政策态度变化和项目审批。另一方面,央票之前具有很强前瞻性是因为其是连续变量,央票停发已经一年多了,期间利率已进行了调整,而国债招标利率的下行更多是由于债券市场近期资金的充裕,主要债券收益率均在下行。

所以,站在现在的时点往后看,我们对经济维持乐观态度,而短期降息可能性也较小。

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