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化危机为生机:关于次贷危机的思考

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

■/张晓晖

美国的金融危机实际上无非是两个结果:一是全世界人民又为美国人民改善住房条件买了一次单;二是美国的纳税人为华尔街挣高薪的投行人士和疯狂的投资者买了单。

次级贷逐渐从风波到危机,越来越多的冰山一角浮出水面,全球的资本市场已经是一片腥风血雨,短短数月,美国五大投行或坍塌倒闭,或资产重组,《笑傲江湖》里的五岳剑派最后就剩下一个恒山派,也是因为令狐冲的加入才得以保全,大概和高盛盼来巴菲特差不多。在演绎了一把行为艺术之后,美国众议院总算通过了7000亿美元的救市计划。

我国受金融冲击的影响有多大,就目前披露的数据还不足以分析,雷曼债券买了一些,但不多,影响几大商业银行利润恐怕还超不过1分钱/股。至于两房债券,总算有美国政府托住,或许不至于有很大损失了。

别看美国次级贷闹得挺欢,实际上无非是两个结果:一是全世界人民又为美国人民改善住房条件买了一次单;二是美国的纳税人为华尔街挣高薪的投行人士和疯狂的投资者买了单。第二个结果大概就是7000亿美元救市方案需要在众议院重新回锅的主要原因,人们无法容忍,在资本市场被这些或勾画骗局或铤而走险的鳄鱼们糟蹋完之后,居然要纳税人的钱去拯救。

不管还有什么潜在损失,这场金融危机留给我们很多深层次的思考,那就是我们如何在资本市场中博弈?如何调整外汇储备的结构?如何在危机中出手对外投资?如何在出手的时候学会聪明地讨价还价?

博弈的核心就是,我们应该运用多样化的主体对外投资,也应该针对多样化的目标去投资。如果能够聪明的博弈,我们能做的就不仅仅是应对金融危机、防范金融危机,还能够利用金融危机,化危机为生机,为未来的长期发展破局。

我们如何调整外汇储备的结构?

显然,美国债券的比重有些大了,股权投资则明显不足,这与受到的种种抵制有关,当初中海油竞购尤尼科就受到阻挠。但此一时也,彼一时也。现在金融危机阴云密布,收购一些股权无论如何比抱着一大堆债券要好得多。从回避风险的角度看,债券特别是美国国债是可靠的,但从长期发展的过程看,在通货膨胀的过程中债券是贬值的,因为债券本身也是一种货币;而好的股权是会升值的,而且拥有股权才拥有发言权。

在刚刚出海的时候,难免要呛口水,平安收购富通集团,买早了,造成亏损;招商银行收购永隆,难说是合算的买卖;至于贝尔斯登,回头看去,我们不得不感谢我们的行政审批程序,否则我们最好的证券公司也就完了,贝尔斯登几天时间从100美元跌到2美元,真是一翻两瞪眼儿,比老虎机输得都快。

奇怪的是,我们为什么总是瞄准二三流的东西?相比之下,巴菲特则瞄准了第一流甚至是第一名的投行,高盛。也许我们嫌贵,但贵就有贵的道理,在风暴中能够存活下来的当然会贵一些。在资本市场上,真的是便宜没好货,好货不便宜。

如果我们能够获得一些矿产资源的股权,就可以抵消一部分资源价格上涨的压力,因为我们能够通过企业的分红获得一些补偿,至少不会面对铁矿石的涨价束手无策了。

我们是不是应该像巴菲特那样讨价还价呢?

前面列举的几个收购案受到挫折,归根结底还是讨价还价的能力。我们不妨看看巴菲特是如何在危机中对高盛出手的?

根据公告,巴菲特将认购50亿美元高盛长期优先股,股息为10%,还将获得买入50亿美元普通股的认股权证,可在五年内行使,行使价为每股115美元。细则还包括,高盛4名最高级别管理人员(首席执行官、首席财务官以及两名联合总裁)必须将所持公司股票的90%持有至2011年10月1日,或者巴菲特将所持股份变现时。

我们来分析一下就会发现,股神实在是精明:首先,50亿美元优先股,股息10%,即使高盛一年盈利只有5亿美元,股神也雷打不动地全拿走,一旦破产,优先股当然优先清偿;其次,当时高盛的股价是121美元左右,也就是说将来市道好了,如果高盛上涨了,巴菲特还可以行权,115美元的行权价比现在的市场价还低;如果市道不好,还可以放弃行权,反正认股权证是无偿获得的;至于限制高管卖出股票,则更是给几个高管牢牢地戴上了金手铐,不好好干是不行了,巴菲特根本用不着学周扒皮半夜鸡叫,有股权看着他们呢。

可以想象,一个老财主走进了一个快要破产的家庭,掂掂空了的米袋子,看看空了的锅碗瓢盆,然后给出了一系列苛刻的条件。这就是博弈。

近期将进入金融危机的集中爆发之时,亡羊补牢,为时未晚。我们应该思考的大概有两个方面:一是我们运用什么样的主体去投资?二是我们如何在危机中聪明地博弈?

我们用什么样的主体去投资?

代表国家主体的主权基金当然是必要的,但由于国家之间利益的冲突,难免会受到一些阻挠,要走出去,能够充分、明智地买入优质资产,就要针对不同的投资目标,实现多层次的投资主体。

具体企业的股权,应该由企业去收购,一个处于具体行业中的企业对于它应该收购什么样的股权还是相对清楚的,实在不需要他人越俎代庖。而企业去做一些收购,可能不那么敏感,阻力比主权基金要小一些。

主权基金做什么呢?完全可以投资于国外的私募基金,分散化投资,相信那些私募基金的经理不是傻瓜,在次贷危机已经充分暴露的时候,风险已经有了相当程度的释放,而私募经理们也会更加谨慎,这时候分批次、分时间段买入各种基金,胜算较大,至少价格便宜,其实也就获得了高盛、大摩、比亚迪等全世界优质企业的股权,一方面能够保障外汇储备的收益水平,另一方面,这些股权是实实在在的,当风雨过后,股权还会稳定地升值。

我们如何在危机中聪明地博弈?

关键是我们的出发点是什么?能不能在防范金融危机波及的同时,充分利用金融危机,抓住难得的机遇出海捕鱼,做大做强呢?

时至今日,已经持有了那么多的国债,实际上是一个很重要的谈判筹码,如果我们始终着眼于债券的不贬值,就处于被动防守的格局,难免会被人牵着鼻子走。那么,这个重要的筹码就被忽视了,我们完全有理由利用这个筹码博弈,比如全体人民辛辛苦苦换来的血汗钱不能贬值,这就是个很充分的理由。用这个筹码可以换取很多的东西。

我们为什么不去看一看,危机的后面有没有转机、生机,甚至是良机呢?如果我们在持有巨额美国国债的同时,持有大量的美国指数的空单,那么这个格局就会主动多了。国家和家庭差不多,外汇储备只是一个家庭的一个存折,而经济状况则是另一个家庭的生存前途,就此而言,存折实实在在是个筹码。

台海问题,曾经是我们的软肋,有时候为了换取一个中国的承诺,我们不得不在经济上做出让步。金融危机正当高潮,我们又看到了美国向台湾出售武器的事情。显然,人家在通过各种手段与我们博弈,试图在金融危机中换取合作。那么,我们为什么不能把博弈明明白白地拿到桌面上来呢?

次贷危机本身在某种程度上就是一个剪羊毛的过程,从次贷的萌芽开始就包含着云谲波诡,那么我们面对一个较量的时候,需要足够的勇气和智慧来应对。危机就是危险中存在的机会,善用者生机,不善用者杀机。需要我们用理性、智慧和勇气来应对。

关键词:博弈股权危机金融危机债券

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