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国泰基金:美联储量化宽松政策或即将收官

2013-11-05 14:52:32
来源:网络

文/国泰基金[微博]基金经理吴向军

上周标普500上涨2.1%,道琼斯指数和纳斯达克[微博]100指数均上涨1.6%,国泰纳指ETF也实现了平稳上市。今年以来,美股各大指数均有良好表现,就连欧洲、英国、德国的代表指数都各有超过5%的累计收益率。日本更是斩获45.6%的累计收益率。

上周全球金融市场的焦点是美联储议息会议几位成员公开讨论美联储是否应当逐步减少在公开市场购买债券(也就是“量化宽松”)的数量。尤其是与美联储主席伯南克关系很好的美联储旧金山分行行长JohnWilliams和华尔街日报评论员JonHilsenrath同时发布类似看法,不得不让人感到美联储量化宽松政策的收官阶段马上就要来临了。

我们先简短地回顾一下美联储这几年量化宽松的历史。所谓“量化宽松”就是一国央行在公开市场购买国债和各类其它债券以降低市场中、长期利率,并且提高货币供应的做法。现代社会使用“量化宽松”比较少见。

深陷经济通缩的日本从2001年开始使用,这个词也是日本人发明的。2008年底,金融危机海啸冲击美国金融体系,美联储不得不从公开市场大量购买各类债券。至2009年底,美联储共购买了近2万亿各类债券,此之谓“第一轮量化宽松”或“QE1”。

金融危机中,美国金融体系免于破产,离不开美联储的QE1。2010年初美联储停止QE1之后,美国经济并没有健康到可以自行复苏的地步(主要是住宅市场持续恶化,还未跌到底)。在这之后几个月时间内,美国经济迅速向下滑行。美联储不得不在2010年11月再次开始购买债券,此之谓“QE2”。

QE2的额度只有6000亿美元,2011年中就结束了。可是我们知道2011年和2012年欧债危机严重打击了金融市场,美国经济虽然内部复苏较好,但是受外部冲击严重。美联储在2012年3季度末开始“第三轮量化宽松”或“QE3”。

伯南克吸取前两轮QE的经验,QE3没有设额度,也没有设期限,就只有每月购买400亿美元(后来被提高到850亿美元)债券一项指标。美国经济从2012年3季度开始稳步回升,失业率稳步下降,新增就业不断上升,房市止跌上扬,股市在今年屡创历史新高,QE3功不可没。

进入2013年,美国经济步入上升阶段已经是不争事实。在这种情况下,各种要求美联储降低或者停止购买债券的请求不绝于耳。尤其是进入4月份,美国标普500指数创出历史新高之后,这种声浪越来越强。

上周连JohnWilliams和JonHilsenrath这两位亲伯南克的人物也如此评论,让人不得不相信这次狼是真的来了。现在市场上到处都是对于美联储降低债券购买量时点的猜测。我认为如果美国就业数字连续2-3月保持现在的速度,美联储就将会减少购买债券,直至2013年底或2014年初将会完全停止购买债券。

美联储减少购买债券是一件意义非常重大的事件。这标志着2008年以来美联储不断宽松,不断扩大资产负债表的做法已到了转折点。

美联储减少购买债券量并不表明美联储紧缩的开始。只要美联储还在购买债券,美联储的货币供应量就还在增加,就还是在继续宽松,只是增加的速度下降了而已。即使美联储停止购买债券,如果不出意外,其零利率政策仍会持续到2015年底。

所以,我们不需要对此产生恐慌情绪。上周美国10年期国债利率仅上涨了5bp,反应并不强烈。全球股市仍然继续普涨1-2%,美国标普500指数上涨2.1%,丝毫没有受到影响。

提到美国股市,我们不得不说,今年其超强表现出乎我的意料。我们从去年底以来不断提到看好美股,但是过去6个月超过20%的涨幅有些过猛。尤其是上周美联储有可能减少购买债券量的消息传出后,美股不涨反跌,确实让我们比较惊讶。

按照以前的经验,每次美联储升息,降息,或改变政策,虽然一般不会改变牛市或熊市的走向,但通常会对股指造成2-5%的冲击。上周的负面消息不光只有美联储有可能减少购买债券量,还有美国4月份房地产开工率低于预期,核心PPI和CPI都大大低于预期,制造业ISM指数低于50,失业数字稍有反弹,等等。

这些数字虽然都是短期数字,但也应该对股市有负面影响才对。我们仍然坚持美国股市处在一个大牛市之中,中长期投资者还是应该把美股作为投资第一选择。但是短期投资者可能需要小心一下美股短期回调。

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