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掩藏在影子银行之下的P2P网贷模式与风险

2013-11-05 14:52:40
来源:网络

编者按:P2P网贷作为影子银行体系新形式之一,进入快速发展阶段。P2P网络贷款是投资者通过网络平台,将资金借给有资金需求的借款者,其平均15%-30%的收益率很有吸引力。作为一种影子银行的新形式。

既然是影子银行之一,必然面对较少的政府和市场监管,因此发展出多种经营模式,也带来了很多的风险,安信证券通过对比国外的P2P经营,分析了其中的模式和风险。

P2P现有模式

按照有无担保和抵押,国内P2P网贷业务分三种主要形式:无担保线上模式、有担保线上模式以及线下模式。分别以拍拍贷红岭创投和宜信为代表。线上模式的网贷公司在网络上搭建借贷信息平台,为借贷双方提供资金信息、资信证明、信贷审核等服务,依靠收取服务费、中介费等盈利。而线下模式的盈利除服务费、中介费外往往还包括可观的息差,超过10%的息差成为线下网贷公司主要的盈利来源。

以拍拍贷为代表的无担保线上模式主要借鉴美国P2P网贷领导者Prosper的经验。网贷公司属于单纯的网络中介,只负责制定交易规则和提供交易平台,不负责交易的成交以及贷后资金管理,不承担借款人违约带来的损失,对出借人不承担担保责任。该模式下的网贷公司风险控制能力弱,投资风险比较大,投资收益较高。

国内目前流行的有担保线上模式,主要借鉴P2P网贷模式的缔造者Zopa的经验。在这一模式下,网贷公司不再是单纯的中介:一方面网贷公司对出借人的资金提供担保,另一方面也重视贷后资金的管理,同时扮演了担保人、联合追款人的复合中介角色。这种模式的风险控制力度较大,投资风险比较小,而投资收益也相对较低。

红岭创投是这一模式的代表,也是目前盈利能力最强的网络借贷中介平台之一,2011年总计利润达500万元,2012年4月累计完成借贷金额8亿元,季度利润超200万元。红岭创投当前逾期率约1.6%,2011年逾期率被控制在1%左右。

而事实上,作为舶来品的P2P网贷在国内已出现一种新发展——线下模式。这一模式下的网贷公司多由传统的民间借贷发展而来,网络只是一种宣传渠道,旨在吸引出借人和借款人到公司洽谈业务。其特点是往往对借款人要求抵押,对出借人提供担保。这种模式下的贷款质量相对较好,风险较低,收益也相对更低,但存在演变为非法集资的风险。

与拍拍贷的创始人张俊一样,宜信财富的创始人唐宁也受到尤努斯的精神感召,但他走出了一条非典型的道路--P2P的线下模式,为了规避了法人放贷而成为非法集资行为的风险,唐宁设计出了债权转让模式。具体而言,他个人先将资金借给借款人,然后从金额和时间上拆细债权,通过理财产品的方式在线下由数目庞大的业务人员转让给真正的资金出借人。

潜在风险

同国外模式相比,目前我国的信用体系仍处于初建阶段,国内缺乏类似于欧美的完善的个人信用认证体系。

同时,央行的征信管理系统目前也并不允许网贷平台调用个人征信信息。因此,目前国内P2P网贷缺乏有效的外部监管和信用记录信息,风险控制几乎不得不完全依赖平台内部机制,从而大大提高了国内P2P网贷的运营成本和坏帐风险。

除了参与者的信用风险,目前更为重要的是网贷平台自身的风险,其主要集中在以下三个方面:

(1)网贷公司的信用风险。由于资金流量规模较小,多数银行并不给予P2P网贷公司资金托管服务,这便给部分恶意创办的网贷平台提供了利用管理不严的资金托管机构进行欺诈的机会,这也是“淘金贷”和“天使计划”诈骗案得以发生的原因。

(2)激烈竞争下的经营风险。由于网贷平台创立初期往往难以盈利,运营成本较高,加之目前激烈的行业竞争更是延长了“烧钱”的阶段,长期难以盈利的平台将不得不面临关闭的命运。2011年7月,哈哈贷宣布关闭。在其长达一年半的营业时间里,只取得了30多万盈利,而相较于每年200多万的成本投入,这一部分盈利显然是杯水车薪,资金的捉襟见肘让哈哈贷终于难以为继。

(3)担保杠杆过高引致市场风险。《中小企业融资担保机构风险管理暂行办法》规定,担保机构担保责任余额一般不超过担保机构自身实收资本的5倍,最高不超过10倍。而网贷公司担保倍数突破10倍警戒线是业内常态,一旦发生系统性风险,大面积的违约将拖垮网贷平台。

就国外成熟的平台Zopa和Prosper的经验来看,由于二者分属有担保和无担保模式,这决定了二者的风险和收益水平差别非常明显。具体而言,Zopa历史上的逾期坏账率一直控制在2%左右的水平,而Prosper的平均坏账率水平达到7.42%,与之对应的是Zopa的收益率水平在5.6%-7.5%,而Prosper的平均收益率高达17.11%。

就目前国内网贷平台的收益率水平来看,其普遍在15%以上,且不同模式之间收益率的差别并不明显。因此,安信认为,这其中很大一部分体现的是投资者对于网贷平台风险所要求的溢价。

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