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华商盛世成长基金基金经理孙建波:2011年不会是牛市但可能是牛市孕育期

2013-11-05 14:52:26
来源:网络

贾华斐

尽管在2010年的年度排名大战中取得了“一哥”殊荣,但在孙建波的心目中,这种“荣誉”只是“娱乐化”。他对《第一财经日报》记者表示:“长期为投资者取得超额收益,意义远比拿得某年的冠军重要。”

孙建波以逻辑清晰为媒体所称道:无论回答什么问题,他总能明白所指重点,给出的答案往往如同一篇论文。

孙建波的目标绝不只是2010年。“2011年不会是牛市,但可能是牛市的孕育期。”他表示,2011年的市场会有一些阶段性机会,而他较为看好2012年的市场。

“贝塔下的阿尔法”

孙建波最常说的理念是:按照“贝塔下的阿尔法”策略,去寻找符合经济增长策略下的优质个股。

自1998年进入证券行业以来,孙建波从最初任职于中国人保、银河证券,到中信基金、华夏基金,再到华商基金,工作经历覆盖了保险、券商和基金公司。值得注意的是,他在中信基金和华夏基金工作时,都曾担任过策略分析师一职——通常,这个职务的人都具有对市场大势的把握能力,以及对经济发展和政策变动的敏感,也就是人们常说的“贝塔”。

在2009年以前,策略分析师是个被券商、基金公司高度看重的职位,他们的策略研究成果往往决定着一个公司在某个时间点的仓位高低。在2009年之前,这种择时能力往往决定了公司全年的业绩。

2009年之后,尤其是2010年市场表现尤为震荡,自下而上的选股能力,也就是“阿尔法策略”为业内高度重视。

2010年华商盛世也很少运用择时调仓策略,其全年仓位一直保持60%至80%之间。在二季度大盘暴跌的情况下,孙建波以68.21%的仓位排在所有股票类基金的第二位,仅次于30.25%仓位的嘉实主题。这一策略对其全年度业绩而言尤为重要。

从表面看,孙建波的“成绩”来自其选股能力。譬如,去年二季度新增的重仓股登海种业(002041.SZ)、敦煌种业(600354.SH)、山东黄金(600547.SH)、大商股份(600694.SH)等,它们在二季度分别上涨了42.08%、13.50%、4.60%和11.43%,同期大盘指数下跌22.86%。

但看似个股选择的背后,是孙建波基于对整个经济形势微妙变化的敏感,和自上而下的投资逻辑。“早在去年三四月份,我们意识到可能存在通胀隐忧。于是就布局了种子、农业类,以及黄金、商业等抗通胀的股票。”孙建波回忆说。类似的情况还包括:在去年10月份迅速加仓资源股,但由于上涨来自货币因素而非实体需求,因此认为它是“反弹”而非“反转”,在央行加息后就果断离场。

这是他“贝塔下的阿尔法”理论实践的案例。即,在各种因素中找出最能影响市场的决定性指标,或许线索很细小:市场里的菜价,保姆的工资……判断其背后的原因和可能导致的趋势,之后寻找最能在这种趋势中受益的个股,那些具有行业壁垒、核心竞争优势的企业。

“个股选择从来不能一叶障目。”孙建波总结:“低头拉车,不如抬头看路。”

2011年孕育牛市

孙建波认为,目前主要的趋势依旧是经济转型以及抑制通胀。作为“十二五”规划的开局之年,2011年及之后几年的主旋律毫无疑问是经济转型。去库存之后的实体需求使他对2011年的经济增长较为乐观。在“保增长”没有难度的背景下,“转型”和“抗通胀”在政府决策中的影响会上升。他依旧看好新兴产业,包括一些智能电网、高铁、生物等领域的个股,但他指出,这些行业中也存在风险。

“很多被归为这类产业的公司缺少实质竞争力,一旦因抗通胀而收缩流动性,这类公司最容易受到冲击。”孙建波强调,一定要精选个股。譬如电子信息等行业,一些表现好的股票未必真正具有高端技术,在机械仪表等行业也是如此。

尽管认为通胀是2011年最大的隐忧,但孙建波并不过分悲观。他认为,在前期政策密集出台后,会有一段对政策作用和经济增长情况的观察期。

此外,在2010年一直被低估的周期性个股估值有可能会回升。“就像标普500成份股的变化一样,有些行业估值下移的趋势难以改变。”

在这两者相互交织的作用下,2011年的市场指数表现可能较为平淡。“不会是牛市,转型不明朗,通胀也会给企业成本造成压力。”他指出:“但会比2010年好,而且有一些阶段性机会。”

“随着经济转型逐步明朗,中国经济形势转好,牛市才有可能会来。”他较为看好2012年的市场。

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