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华夏复兴:四季度市场随时可能出现超跌反弹

2013-11-05 14:52:28
来源:网络

华夏复兴(爱基,净值,资讯)股票型证券投资基金报告期内基金投资策略和运作分析

3季度,国际经济方面,欧洲主权债务危机恶化、美国主权债务评级下调,投资者担忧欧美经济可能长期低迷,外围股市大幅下跌。国内经济方面,CPI在7月份达到6.5%后回落速度低于预期,紧缩政策短期内难以放松,对于实体经济的负面影响逐渐显现,企业盈利预测下调,流动性仍然紧张,民间借贷利率和短期利率处于高位。A股市场在季度初曾有小幅超跌反弹,其后因内外部冲击持续下跌创出年内新低,绝对估值较低的银行股和稳定成长类的消费股相对抗跌,周期类行业大幅下跌。

报告期内,本基金股票仓位较高,承受了较大的系统风险。尽管在2季报中即意识到“在存量博弈的弱市中,不能因为估值较低而忽视了趋势的力量”,但由于市场今年以来整体上是从估值较低的位置持续下跌,仍难以做出在估值低位大幅减仓的决策。

报告期内基金的业绩表现

截至2011年9月30日,本基金份额净值为1.134元,本报告期份额净值增长率为-16.12%,同期业绩比较基准增长率为-12.11%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望4季度,国内经济增速有所放缓但仍然可控,CPI同比数据仍可望缓慢回落(2010年11、12月基数较高),政策不会更为紧缩,但也很难出现大力度的放松;欧美债务问题如果最终货币化,采用印钞方式解决,也会制约我国货币政策放松的空间。

预计2012年国内经济增速将低于今年:欧洲债务危机仍有较多不确定性,即使化解一些事件性的冲击,欧美经济预计仍将长期低迷,对出口有较大负面影响;房地产销售低迷、价格松动,如果再度刺激有可能功亏一篑;土地财政的低迷和房地产投资的下滑,对2012年固定资产投资增速也将构成压力。经济下行是治理通胀需要付出的代价,经济下行、企业盈利受压的阶段,也往往是股票市场的痛苦期,投资者仍要做好再过一段苦日子的思想准备。

估值是较为突出的积极因素,上证指数2400点对应的成份股估值水平不到2011年市盈率11倍,处于历史低位,下行风险有限。

流动性方面,M2增长率已经低至13%,处于近几年的低位区域,也低于16%的年度目标值。未来随着通胀压力减缓,M2增速有望反弹,从历史经验来看,M2的拐点有望领先于股市的拐点。

综合来看,我们认为4季度市场随时可能出现超跌反弹,但基于以上的分析,反弹的时间和空间可能都受到制约。

在资产配置策略上,本基金倾向于保持较高的股票仓位迎接超跌反弹,之后根据对于国内通胀和政策、以及欧洲债务危机的观察来进一步评估。

行业投资策略上,在反弹过程中,超跌的金融股、周期股、中小市值股等可能会有较活跃的表现,前期相对跑赢的消费股可能暂时落后。金融股中,券商股可能有交易机会;银行和房地产短期绝对估值较低,但由于一些长期的负面因素,重估空间可能有限。周期股中,家电的基本面与前期变化不大;汽车销售数据有可能环比改善但缺点在于基数已经很高;水泥重新进入旺季,产品价格与股价均出现反弹,后续取决于对国内政策放松情况以及2012年固定资产投资形式的判断;工程机械短期销售数据仍不理想,更多地类似于“自上而下”的交易机会。优质的消费成长股,尽管在反弹中可能跑输,但当按2012年业绩进行估值平移时,仍可望获得绝对收益。

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透视基金公司2011年第三季度业绩报告

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