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行业系列是ETF风格化投资新工具

2013-11-05 14:52:27
来源:网络

本文章来源于2013年02月25日证券时报第基金经理版:点击查看该版PDF版本

华夏行业系列ETF拟任基金经理张弘弢:

中国经济将持续复苏。在复苏的不同阶段,行业景气度会呈现轮动变换,市场也将在热点轮动中为反弹的继续夯实基础。目前A股估值仍处于历史低位,此时被动指数化投资的收益通常更胜一筹。

证券时报记者付建利

长期以来,A股市场不同行业在不同阶段的表现差异明显,去年底以来的反弹中,金融、能源等周期性行业表现突出,近期则开始向医药等非周期行业转换。

通过不同阶段配置不同优势行业的投资策略受到市场的欢迎。业内首个行业系列交易型开放式指数基金(ETF)——华夏5只行业ETF为市场提供了掌握行业轮动的投资利器。“ETF本身是交易性品种,涉及各类投资者的利益。现在基金市场的同质化现象很明显,如何坚持对投资人的尊重,如何体现产品特点,非常重要。”华夏行业ETF基金拟任基金经理张弘弢向证券时报记者表示。这位基金从业经历逾10年的老华夏人认为,与做大产品规模相比,他更看重发挥基金经理的主动性,把行业系列ETF的业绩做好,获得持有人的信赖和认同。

五大行业ETF

捕捉风格轮动机会

“A股市场风格轮动较为明显,周期性行业与非周期性行业具有较强的差异性和互补性,本次同时发行5个行业ETF,未来投资者可根据市场实际情况,适时选择较优行业,采用行业轮动策略,获取收益。”张弘弢说。

张弘弢介绍,华夏5只行业ETF分别跟踪金融、医药、消费、材料和能源指数。具体来看,金融行业是国民经济的晴雨表。从财务指标来看,金融行业是上市公司利润较高的行业板块,行业资产利率稳定保持在20%左右,盈利能力较强。同时,房地产行业作为支柱行业,房地产投资在固定资产投资中占比高达25%左右,2001-2011年十年间,商品房成交额复合增速高达28.3%。未来中国城镇化率仍有进一步提升的空间,人均居住面积也会随着可支配收入增长逐步改善,从而构成了房地产行业的坚实需求基础。

“医药行业跨越周期,具有长期成长性。”张弘弢认为,医药行业是一个抗周期行业,长期以来取得了超越市场的收益。在2009年至2012年的4年中,上证医药卫生行业指数取得了相对沪深300指数的超过45%的超额收益。有些龙头医药上市公司,如同仁堂等,自上市之初至今,股价上涨近十倍(前复权计算)。

此外,张弘弢还认为,在经济结构转型的背景下,消费行业有望成为未来经济增长的引擎,宏观政策的支持和居民消费能力的提升,都为消费行业发展构筑了坚实基础。材料行业包括有色、钢铁和水泥等,属于中周期行业,价格弹性较高。如有色等行业股票,波段特征明显,阶段性投资机会较多。投资者只要根据基本面、价格等指标做出正确判断,就能通过原材料行业ETF波段操作获取利润。能源行业以煤炭、石油为主体,属于典型的通胀受益的行业。从调价曲线可以看到,2005年以来,国内成品油价格总体保持上涨态势,油价在7年间翻了一番多。经济复苏的同时,消费者物价指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)也将进入上升通道,通过投资能源等板块可抵御通货膨胀。

热点轮动频繁

行业ETF更胜一筹

A股市场板块轮动司空见惯,也为一般投资者带来投资难题。投资者迫切需要具备鲜明风格且可以简便、快速进行交易的工具,而行业ETF基金无疑是最理想的投资工具之一。

据张弘弢介绍,与投资宽基ETF相比,行业ETF能高效准确地追踪行业整体表现,实现目前宽基ETF不能实现的一些投资目标,比如方便地投资于自己看好的特定行业板块,参与阶段性交易机会,采用行业轮动策略等;与投资个股相比,行业ETF可通过对某一选定行业的全面布局,减少投资单个股票业绩不稳定带来的风险,有效分享整个行业的收益。

“总之,行业ETF最大的价值在于投资者可以像买卖个股一样方便地买卖整个行业,让投资者实现低成本、多元化的行业组合投资,实现极为高效而迅速的行业配置。”张弘弢说,未来,中国经济将会维持复苏,在经济复苏不同阶段,行业景气度会呈现轮动变换,市场也将在热点轮动中为反弹的继续夯实基础。目前A股估值仍处于历史低位,从历史经验来看,市场处于底部区域时,被动指数化投资获取的收益通常更胜一筹,行业ETF势必成为投资者把握市场机会的利器。

数据显示,自2012年12月市场触底反弹以来至2013年1月31日,上证综指累计涨幅达21.72%,上证医药、上证能源、上证金融指数分别上涨23.27%、24.21%和39.60%,明显超越大盘表现。随着估值修复行情的逐步完成,未来盘面风格或将逐渐转换至消费等非周期行业。这种某行业在某段期间超越大盘的表现适宜进行板块轮动操作,以获取超额收益。

此外,据张弘弢介绍,行业系列ETF是海外ETF市场的重要支柱。在全球成熟的ETF市场美国,第一个行业系列ETF诞生于1998年,该组行业ETF共包括9只产品,分别跟踪金融、材料、能源、工业等9个行业指数。这9只行业ETF在同一天上市,引起了市场的极大关注与追捧,自此行业系列ETF在美国市场迅速发展。截至2012年12月底,美国市场上共有212只美股行业ETF,数量占美国ETF市场的14.5%;其资产管理总规模约1356亿美元,占美国ETF市场超过10%。目前,行业系列ETF与宽基股票ETF、跨境股票ETF一起成为海外权益类ETF市场的三大支柱。

多种策略并举

金融衍生品助推套利

随着股指期货、融资融券等金融衍生品的推出,A股市场的投资策略越来越多,华夏行业ETF是否也会运用金融衍生品进行套利呢?张弘弢介绍说,倘若ETF本身能满足需求,的确有很多策略可以操作。单从行业来看,例如能源个股,如果投资者不看好中石油,可以买入能源行业ETF,做空中石油期货,就能获得一个阿尔法机会。当投资者看好一个板块,不看好一只个股,这就是行业内的增强策略。其次,行业与行业间,当投资者看好消费行业不看好材料行业时也可以如此操作。

“未来这方面应用会更加广泛。融券成本目前仍然相对较高,未来有望逐步降低。”张弘弢表示,反过来操作同样可行,即买入行业内看好个股,同时融券卖出该行业ETF。当然,这需要投资者共同努力把行业系列ETF产品做大,使其成为融资融券标的。

据张弘弢介绍,作为ETF产品,行业系列ETF具有所有ETF产品的共同特点,透明、高效、成本低。除此之外,相比其他ETF产品,行业系列ETF还有一些特有的投资策略:第一,行业长期配置策略,分享板块未来增长。如果投资者看好某个行业的增长潜力,就可以买入并长期持有某只行业ETF;第二,行业择时策略,波段操作捕捉阶段行情。由于行业ETF的标的指数对行业具有高市值覆盖率,能高效准确地追踪行业整体表现,因此可以通过行业ETF对单个行业进行择时,获得较好收益。比如当看好某个行业时,迅速买入对应的行业ETF建立头寸,收益实现后再卖出兑现;第三,行业轮动策略,把握风格转换机会。在行业ETF出现之前,由于每只行业指数都包含大量个股,不能方便购买,投资者无法实现行业轮动操作。行业ETF出现后,可以帮助投资者达到“轻松购买一篮子股票”的目的,选择看好的行业指数进行配置,当市场行业发生轮动时,卖出看空的行业ETF并买入下一阶段看好的行业ETF;第四,行业配对交易策略,追求最大化的行业轮动收益。行业ETF纳入融资融券标的后,根据对市场的判断,可以进行行业ETF配对交易策略,主要是做多未来看好的行业,做空未来看空的行业,从而最大化行业轮动策略的收益。例如,选择两个行业ETF,当其中一个行业ETF被判断为走强,而另一个被判断为走弱时,则同时分别持有走强行业ETF的多头和走弱行业ETF的空头;第五,行业内的对冲策略,发挥选股优势。如果投资者具备一定的行业内选股能力,当判断某只个股未来涨幅将大幅超过行业基准时,可通过持有该个股并融券卖空相应的行业ETF剥离出这部分超额收益,同理,当发现潜在“地雷股”时,也可以采取持有相应行业的ETF并做空该个股的策略。

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