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[上证独家]建信基金贾鹏:广泛挖掘精选成长

2013-11-05 14:52:33
来源:网络

研究员时代的广泛涉猎,为建信基金基金经理助理贾鹏的研究和投资工作打下了坚实的基础,同时也初步奠定了他的投资理念。他说,A股市场有过度研究的特点,信息的传递速度快、市场盲点少,导致投资的趋同化,因此要想取得超额收益,需要广泛研究,或者寻找市场冷落的机会,或者提前预判、抢先半步。

具体而言,贾鹏将自己的投资组合建立理念归结为“适度均衡、降低换手、广泛挖掘、精选成长”。适度均衡就是在行业配置、风格上不走极端,坚持分散化投资,当然,这并不是说机械的按照指数化配置,可以在一定阶段对某些行业进行适度偏离,比如现在行业景气度比较高的医药、精细化工、环保、消费电子等。降低换手是指在投资时将时间尺度尽量放长,避免冲动交易。广泛挖掘顾名思义,精选成长则是基于A股投资风格的考虑,总体上看A股投资者偏好成长投资。另一方面,贾鹏的投资理念也与他比较欣赏投资大师彼得·林奇有关。

彼得·林奇是公认的选股高手,贾鹏认为,他的成功就是建立在“广泛挖掘”上的“精选成长”。当然,学习彼得·林奇,对投资经理的勤奋和热情要求很高,必须对公司和行业没有偏见,对新的投资机会足够敏感才行。“说到底,没有对投资发自内心的热爱,就没有向彼得·林奇学习的基础。”

贾鹏认同的另一位投资大师是索罗斯。他觉得索罗斯非常擅长在大尺度上思考宏观经济运行趋势,并且对基本面与资产价格的运行规律有着常人难以企及的洞见。索罗斯的很多方法对思考当前的市场和宏观经济运行是极具借鉴意义的。

贾鹏注重自下而上的个股选择。他觉得好公司有几个特点:所处行业市场空间较大,行业增速高;行业供给没有明显过剩,竞争尚不激烈;公司拥有独特的竞争优势,常常体现在产品、成本、渠道、管理等方面;财务上,公司的投资回报率(ROIC)较高。

他觉得投资回报率是个很好用的指标,不论是轻资产还是重资产的行业。这个指标反映了企业在利润率、周转率上的差异,能够较好的判断企业的资质。

面对A股市场,投资成长股,有个很难回避的问题,就是高估值。在这个问题面前,贾鹏认为,判断成长比判断估值重要,只要企业成长的势头没有逆转,不要轻易地卖出。当然,在比较估值时,他会使用比较常用的PEG的方法,判断市盈率和净利润增速是否匹配。对于纯概念的伪成长股,以及出现严重估值泡沫的股票,贾鹏会坚决回避。

在投资上,贾鹏说,买入股票的原因很多,归结起来可以落实到两方面:估值足够便宜、市场对公司的增长预期有可能明显上调;卖出股票则要看看有没有这些信号:行业增速明显放缓、产品价格与毛利率同时下降。这些规则说起来简单,坚决执行却是一个修炼的过程。

贾鹏毫不讳言自己也会犯错。总结经验,他觉得做投资要避免这些心理问题,比如过于介意买入价格导致错失长期机会、情绪波动影响决策、放弃行业龙头而去购买补涨股票等。因为有时成长股的周期会长达一两年,而放弃行业龙头则可能因小失大。

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