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交银施罗德基金:股市离底部已不远

2013-11-05 14:52:29
来源:网络

最近有两个比较受关注的问题,第一个是是国际农产品价格上涨,第二个是国内商品房销量在7月份环比不再下降。农产品价格接下来会不会继续大幅上涨,从而引起像2008年那样严重的通胀?商品房价量关系会如何变化?对这两个问题的关注和判断可能是未来影响市场的两个主要因素,我们试图对这两个问题做一些探讨。

这次国际市场农产品期货价格的上涨,主要是小麦和大麦上涨幅度较大,上涨幅度超过了50%,而玉米和大豆的涨幅不多。全球小麦种植居前五位的地区是欧盟、中国、印度、美国和俄罗斯,受俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰、澳大利亚等大小麦主产国天气灾害影响,俄罗斯宣布禁止粮食及粮食产品出口,7月以来小麦价格涨50%。玉米的主产国是美国和中国,大豆的主产国是美国和巴西,玉米和大豆的主产国受灾面积不大,所以价格上涨幅度不大。和2007年相比,除了玉米外其它三大主要品种的库存消费比都要比2007年高较多,所以价格继续大幅上涨的动力不强,但玉米最近全球的库存消费相对较低,有价格上涨的压力。国际农产品价格会否向国内传导呢?国内粮食除了大豆外,进口的数量并不多,如果大豆价格不出现较大的上涨,其它粮食价格并不会跟着国际走。国内粮食连续五年丰收,过去几年最低粮食收购价每年上涨10%-15%,今年虽然国内自然灾害频发,粮食减产预期增强,农民也有惜售的预期,粮价上涨幅度会比往年高一些,但由于库存较高,国储有能力调控供给,上涨幅度不会太大。但我们认为,从较长期来看,国内的粮价是长期上涨的,比如粮食价格还是每年会涨10-15%左右,我们看到,在南方的很多地方,种粮的收益太低,因为南方的人均耕地少,比如户均3亩地,按目前的种粮收益,只有2000元不到的家庭年收入,年轻一代一定会选择不种地而到城市打工,只有通过农产品价格的上涨,使北方地区粮食种植规模化产生更高的收益,才能鼓励更高的产量。

除了粮食价格外,猪肉价格前期也从底部回升,猪价会不会持续上涨?经过前期的上涨,目前猪粮比已经超过盈亏平衡点,现在每头猪的盈利是100-150元左右。跟上一轮猪价上涨时相比,这一轮母猪的量没有大幅减少,只要猪粮比上升,4-5个月的周期以后,猪的供给会上升,价格也会平稳下来。

所以,最终从通胀的角度来看,虽然粮食价格会长期稳步上升,但CPI要在较长时间保持在3.5%以上的可能性也不大。从债券市场收益率情况来看,通胀的预期也不强。

房地产的情况如何呢?由于去年新开工的增加,今年9月份以后的半年内,商品房的供给估计要比上半年增加40%左右,供给出来后,价格是不是有可能下跌15%-20%呢?如果价格下跌的话,地产销量的底部可以确立。有两种看法,一种是如果房价下跌,因为预期进一步下跌,销量会进一步下降,另一种看法是,如果房价下跌,底部会放出销量。我们认为,如果房价下跌,底部放出销量的可能性还是比较大的,首先,刚性需求还是非常强,特别是二三线城市,住房的需求还非常强,第二,真实利率很低,对老百姓来说,买房还是比较好的保值方式。第三,货币存量还非常高,过去一年半以来储蓄存款余额增长了67%,8月底储蓄存款余额为28.8万亿元。如果价格有合适的下跌,二三线城市的房地产销量会回升,或者说即使价跌缩量的情况发生时间也不会太长。所以,如果房地产政策继续保持,供给出来之后房价适当下跌应该会带给市场较好的预期。

从较长时期来看,目前股市估值处于相对底部的位置,未来一段时间,如果CPI没有进一步上升,房价出现适度的下跌,经济逐步从底部慢慢回升的可能性较大。

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