广发信德投资管理快乐赛车董事长秦力：

并购有望成为直投退出重要渠道

券商直投业务刚起步，业务网络和投资经验方面有所欠缺，团队缺乏单独开发项目的动力和能力，因此在直投业务开展初期，可以借助于投行的网络优势寻找合适的项目，或者投资于投行的储备项目，然后通过IPO退出，这种模式无可厚非。

但是，随着直投基金的发展未来直投基金规模将远远超过目前券商直投自有资金规模，且基金一般设有投资期限，而目前证监会在审IPO项目多达800个，并且审核进度停滞不前，要在投资期限内将大量资金投资完毕并顺利退出，除了加强直投人员研究挖掘项目的能力，更重要的是退出渠道多元化更为重要。在美国，PE的发展壮大是伴随着并购案例的价值增长的，并购作为PE退出的主要渠道之一。因此，国内也应借助兼并重组方面优势，并购有望成为券商直投退出的重要渠道。

乾能投资管理有限责任公司总经理郑震龙：

建议放宽募集对象到自然人

目前直投基金的产品设计总体上比较单一，基本上假定参与人的风险偏好是完全一致的。事实上，不同的投资人有不同的风险承担偏好，而且大量的保守型投资人有较低收益保障的需求。为了有效协调不同风险承担能力投资者的需求，扩大募集基础，可以考虑借鉴阳光私募、信托结构化产品设计的做法，设计结构化基金，实现内部增信。

此外，建议管理层放宽到自然人合格投资者，比如具备一定的实业投资经验以及二级市场投资经验、金融资产超过1000万元、且银行存款市值不低于500万元的自然人，应该可以成为募集对象。

安信乾宏投资快乐赛车董事长李军：

放开保荐和直投的严格限制

在证券公司内控完善、信息隔离的前提下，逐步放开保荐和直投的严格限制，完善证券公司的业务链，为客户提供一站式金融服务。

社保划转的问题与券商直投的切身利益关系大，为营造一个公平的环境，建议协会与财政部、社保基金、发改委等加强沟通交流，能否豁免或者减轻券商直投义务，如将直投划转的比例减轻为其所持国有股权的10%。与发改委沟通，豁免备案条件放松，将券商直投公司均纳入豁免国有创业投资机构和国有创业投资引导基金国有股转持义务的范围。

建议在券商直投能实质控制直投管理公司的情况下，放开51%的限制。如通过直投投资管理团队持股的方式，将直投公司的控股权降到51%以下，而实际上公司能具有控制权。解决募集资金中由基金管理公司担任普通合伙人的问题。

国泰君安创新投资快乐赛车总经理聂小刚：

建议可参与上市公司定向增发

希望券商直投基金可以从战略性并长期持有的角度参与投资上市公司，建议允许券商直投建立的各类基金可以参与上市公司定向增发，协助上市公司发展经营和进行行业整合。同时，要逐步介入到场外交易、债券、信用产品、衍生品等多层次资本市场，为股权投资基金提供丰富的运作空间。

建议授予券商直投上市公司并购财务顾问的业务许可，券商直投公司若能获得并购财务顾问牌照，将不仅可以开展并购投资，还能够利用券商积累多年的并购业务经验，为目标企业提供并购的财务顾问服务，进而在PE行业确立并购投资业务的优势地位。

信达证券总经理助理武赠祥：

鼓励开展跨境投资业务

在欧美等国主权债务危机深重、大批企业面临困境的时期，应鼓励母公司设有海外机构的券商直投积极探索开展跨境投资业务，通过跨境收购兼并，将欧美从事先进技术研发和生产的企业嫁接到国内企业的产业中，提高国内企业的核心竞争力。

应引导券商直投业务回归PE投资本源，即深入参与实体经济，挖掘企业的长期成长价值。

龙华启富投资有限责任公司总经理齐刚：

建议在国有股转持方面进行修改

“保荐+直投”模式的禁止在很大程度上削弱了证券公司直接投资业务的特殊优势，这势必要求尽快转变心态，不能再像以前一样依赖自己的保荐机构。建议直投子公司之间加强合作、互通有无，在法律和政策的允许下，充分利用行业优势。

大多数证券公司有国有背景，其直投子公司势必负有国有股转持社保基金的义务。若投资拟上市公司，在上市时有可能出现其所持股份绝大部分或全部转持社保基金的现象。为避免上述不利结果，实践中很大程度限制了投资范围，影响了开展股权投资业务的积极性，不利于证券公司直投业务的发展。因此，证券业协会能否在国有股转持方面与有关部门沟通，修改相关条款。（捷宁）