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点评2月外汇占款及社会融资总量数据:热钱重新回流,降准趋势不变

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

2012年2月外汇占款上升251亿人民币,相比1月1409亿的增量再度回落。分结构看,其中2月贸易逆差315亿美元,实际利用外资77.3亿美元,从外汇占款口径测算出来的热钱流入278亿美元。

2月出现贸易逆差达到315亿美元,为单月贸易逆差最高值,这是外汇占款流入放缓的最主要原因。预测3、4月贸易逆差仍会持续,2012年全年贸易顺差也将大幅缩小至1000亿美元以下,贸易顺差放缓将对外汇占款的增长构成拖累。

2月热钱在连续4个月流出后首次转正,是支撑外汇占款正增长的主要原因。目前美国风险指数大幅下滑,以德国为代表的欧洲的风险指数同样回落,反映的是全球风险偏好情绪高涨,资金或重新回流中国等新兴市场。

再看央行政策,10年期国债收益率从9月开始持续下跌,代表货币宽松出现,央票招标利率的下行确认货币政策转向,2月再次降准表明央行实际宽松的货币政策取向不变;而2月信贷同比再次多增,表明我们此前判断的政策由货币宽松到信贷宽松的过程正逐步展开。

2月社会融资规模为1.04万亿元,同比多增3912亿,表明社会融资条件趋于好转,而企业债的回升反映未来债券融资重要性的上升。

考虑到未来贸易顺差放缓,即使在热钱流入的背景下,外汇占款增长仍将回落,每月增量将显著低于2000亿左右的平均水平。而央行货币、信贷政策宽松政策不会改变,我们预计存准率的下调仍将持续。

此外,从央行货币政策执行报告提出12年M2目标增速为14%看,我们估计12年M2实际增速为12%以上,对应新增M2为10万亿以上,新增信贷不少于8万亿,因此预计未来存准率还有2次以上下调空间。

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