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利率市场化促金融脱媒信贷与债券融资此消彼长

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

利率市场化的背景下,企业出现利用直接融资工具替代贷款趋势。7月金融数据显示,企业信贷与债券融资此消彼长,越来越多的资金通过债券市场而非传统银行贷款渠道流向实体经济。

7月企业长贷增长920亿,环比明显下降同比则再次少增;但7月企业长债净融资1218亿,已超过企业长贷规模,同比则多增612亿,连续5个月同比多增。7月新增企业短贷2638亿,环比大幅回落,同比多增骤降,是信贷回落的主要原因。而7月企业短融与超短融发行量双双新高合计融资1853亿元。企业短债净融资同比多增1213亿,已远高于企业短贷同比多增量,企业短期融资同样出现由信贷向债券转移到趋势。

业内人士认为,打通银行间市场和实体经济之间的通道,主要方式是非信贷类的债权直接融资工具。一方面,新增信贷总额受限较多,另一方面,信贷成本高于同期限债券。

截止7月底数据,7月新增贷款仅5401亿元,而同期债券发行量明显上升,企业债券融资创年内新高2487亿,长债占至约六成。招商证券(.SH)谢亚轩认为利率市场化对银行损益表侵蚀仍在继续,债券融资对贷款的替代作用得以体现。由于债券融资的成本较低,银行贷款的诸多限制下,有资质的企业倾向于发债来降低融资成本,债券融资在企业获取融资中的重要性逐渐上升。

两次降息效果令银行息差大幅收窄造成惜贷情绪,同时银行受存款和内部风控标准的双重制约,信贷投放不足。另一方面,今年两次降息后债券发行利率下降,特别是短融的发行利率出现了明显下降,债券直接融资成本降低。短融相较于一年期以内银行贷款的成本优势非常明显。统计数据显示7月份一年期贷款基准利率和一年期短融发行利率差距达1.46%,为2011年以来的高点,成本差异下银行脱媒化明显显现。同时相关部门近来不遗余力的扩大债市直接融资。5月份银行间市场交易商协会将超短融的发行主体范围由9家超AAA级央企及铁道部大幅度放宽至超过100家一般AAA级央企,由于发行利率低、效率高,且不受40%红线的限制,新政出台后超短融的发行规模从月均200亿左右迅速上升到了6月份的425亿及7月份的818亿。

6月份,银行间市场交易商协会新规中AA级以上发行人短融中票发行额度互不占用,即短融中票的总余额理论上可以达到净资产的80%,进一步打开发债空间。7月份银行间债市短期融资券发行量983.7亿元创年内新高,同比大增五成。债券直接融资品种较具效率优势。以短融和中期票据为例,均采用注册制,发行程序简单,审批时间短。在目前的债券市场环境下,短融从注册到发行成功一般可以在两周内完成,企业通过短融、中票获得资金的效率较高。

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