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金融:社会融资结构中信贷占比下降项目融资表外化下中长贷占比回落

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

金融:社会融资结构中信贷占比下降项目融资表外化下中长贷占比回落

2013-01-10类别:行业研究机构:光大证券研究员:沈维

[摘要]

◆12月金融数据总体分析:

12月新增人民币信贷低于预期,新增中长期贷款占比降至18%,其中企业端中长期贷款负增长绝对额扩大。另一方面,12月社会融资总量大幅增长,全年较2011年增加2.9万亿,实体经济流动性状况较2011年缓解。由于社会部分中长期融资项目呈现明显的表外化倾向,使得仅以中长期贷款新增占比来观察投资增速是不准确的,在社会融资总量整体扩大的背景下,预计投资仍会保持稳定增长以维持经济复苏的持续性。我们预计2013年M2和信贷增速仍保持相对平稳,新增信贷在8.5-9万亿,对应13.5%~14%的增速;社会融资总量或会超过17万亿,较今年多增近1-2万亿,其中相对低成本的债券融资占比仍会保持增长,但鉴于“影子银行”体系存在的潜在监管风险信托等其他高成本融资渠道占比将有所控制,融资结构的调整将有利于降低实体经济融资成本。

◆M2同比增13.8%,M1同比回升至6.5%:

12月M2同比较上月下降0.1个百分点至13.8%,但较年初高0.2个百分点。M1同比较上月上升1个百分点至6.5%,创年内次高,部分印证经济企稳态势的延续;◆全年新增信贷8.2万亿,项目融资表外化趋势下中长期贷款占比下降:

12月新增人民币信贷4543亿,略低于预期,由于当月未贴现承兑汇票为代表的银行表外融资明显增长,新增人民币信贷占社会融资总量的比重由11月的45.9%降至27.9%,为近年最低值,融资表外化倾向明显。

新增中长期贷款占比由上月28.4%继续回落至18%,为有统计数据以来的最低值。企业端中长期贷款负增长进一步扩大,这和季节性的基建投资放缓有关,也与房地产贷款资金来源表外化以及影子银行体系的规模增长有关。全年新增信贷合计8.2万亿,较去年增长7384亿,符合预期,其中企业贷款占比较2011年上升2.4个百分点至67.4%。中长期贷款占比由48%下降至35%。

◆社会融资总量大增,资产端脱媒趋势明显:

12月社会融资规模为1.63万亿元,较上月和上年同期分别增加4900亿和3556亿。人民币贷款占比下降18个百分点至27.9%,而未贴现银行承兑汇票单月净增加2646亿,占比16.2%。全年社会融资总量15.8万亿,较去年大幅增长2.9万亿,其中人民币贷款增加7384,占比下降6.2个百分点至52%,与此相对应的是信托贷款和企业债券融资占比分别增长6.5和3.7个百分点至8.1%和14.3%。

◆商业银行体系存款季节性大增,存款竞争方式多样化12月人民币存款增加1.58万亿,同比多增1500亿元。全年人民币存款增加10.81万亿,同比多增1.17万亿。

◆银行板块投资策略:融资压力缓解叠加经济数据向好,促发板块估值回升。个股组合:招商银行、民生银行、浦发银行、南京银行。

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