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美国金融监管体系改革的核心

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

易宪容

6月17日美国总统巴拉克・奥巴马公布了美国联邦政府制定的“金融白皮书”。这份长达88页的方案从机构、市场、消费者保护和国际合作等多个角度,对美国金融监管做出了较为彻底的重制,其中包括将美联储打造成为“系统风险监管者”、设立全新的消费者金融保护机构监管金融消费产品以及对对冲基金私募基金实施监管三大目标。有人认为,这是自1930年以来美国最彻底的金融监管体系改革。那么,美国为什么要对现行金融制度进行全面彻底的改革,原因就在于这次美国金融危机完全摧毁了既有金融体系,在于这次金融危机导致了美国以及全球经济全面大衰退,因此,不从根本上改革既有金融体系,要恢复美国金融体系的信心及让美国经济从危机中走出是不可能的。

从“金融白皮书”所推出的金融改革蓝图来看,其主要的目的有三个方面:首先,银行的资本、流动性以及杠杆率将受到严格监管,严格控制风险,防止经济动荡。其次,对冲基金必须在政府处进行注册,大型对冲基金将要受到联邦政府的监管。最后,抵押贷款以及其他消费产品将被监管,有毒资产将受到全球透明性法规的监管。这就是美国金融监管体系改革的核心。

也就是说,金融改革的蓝图将赋予美联储更大的权利监管金融机构、金融产品以及金融交易,美联储也可能有权对大型金融机构设定资本以及流动性要求;将成立一个独立的监管委员会,负责对机构进行单独的监督管理;成立消费者金融保护局,目的是保护美国消费者和投资人免受信用卡公司、银行和按揭市场不法行为的侵害。

那么,美国金融监管制度的改革为什么会把重点放在这几个方面?因为,从这次美国金融危机爆发的根源来看,金融机构的脆弱性暴露无遗。那么,美国的金融机构为什么会如此脆弱?关键的问题就在于金融机构的信贷扩张过度,在于金融机构的期限结构严重错配。比如说,金融管理层为了追求超额利润,让信贷扩张的杠杆率无限放大,同时用短期负债为其持有的长期流动性差的资产进行高杠杆地融资。在这种情况下,任何小概率事件都给这些金融机构带来巨大的风险。而且当这种风险一旦暴露出来时,相应金融机构不仅会面临巨大的流动性危机,而且也会导致整个金融体系瞬间崩塌。因此,为了减少金融机构脆弱性的风险,特别是减少大型的金融机构脆弱性的风险,监管部门就得对这些金融机构进行审慎监管,监管部门就得有权对这些金融机构设定防范风险的基本准则。

还有,这次美国金融危机的根源还在于现有金融机构通过一系列的所谓金融创新从而形成了一个完全与传统金融体系不同的影子银行体系。这种影子银行的核心就是通过一系列金融产品、金融工具、金融市场的创新来突破既有金融监管体系,以便在这种无监管金融交易中获得最大利润。无论几大投资银行还是大量的对冲基金和私募基金都是如此。可以说,无论是CDO还是CDS等金融产品的出现,还是大量场外交易存在;无论是国际大宗商品的炒作,还是原油价格坐过山车,基本上都是与这些金融机构的出现与炒作有关。但是,目前五大投资银行消失了,而大量的对冲基金和私募基金则死灰复燃。我们可以看到,最近,无论是国际油价短期内飚升,还是大宗商品突然上涨都与这些对冲基金疯狂的炒作有关。在美国,国际对冲基金具有绝对优势,因此,要保证美国及国际金融市场的稳定及减少其风险,就得把对冲基金纳入金融监管的范围内。可以说,这是当前金融监管体系重新建立的核心,也是美国提振美国金融市场信心,保证美国金融市场体系稳定的关键所在。可以说,这次美国金融监管制度改革的成败就在于对这些大型对冲基金制定什么样的市场规则,让这些对冲基金在什么样的范围内运作。比如说,对金融机构管理层的薪酬标准的设定、对金融机构杠杆率设置上限的预防性规则的设定等等,都应该是这次金融监管制度改革的重要方面。

还有,对于金融市场的消费者与投资者保护问题,是所有金融监管改革的重要方面,但是对投资者保护,如果不能够与对金融机构审慎监管分而治之,往往容易造成偏向一面而不及另一面。而这次美国金融监管制度改革,就是要对这两个重要的方面分而治之,既要保护投资者的利益也要对金融机构进行审慎性监管。这是与以往美国金融监管体系不同的方面。

总之,对于美国“金融白皮书”,估计它是一份详细及彻底的金融监管制度改革方案,这个方案计划从机构、市场、消费者保护和国际合作等多个角度来对美国金融体系进行改革,以便重振美国金融体系的信心。对于这次美国金融监管体系重大改革,尽管可能会面临重重阻力,但是这个改革方案的启动将对整个国际金融体系及市场产生重大的影响,将决定未来世界各金融市场的发展方向,因此,我们不仅应该认真地来研读这些文件,也需密切关注美国金融监管制度改革动向,以便为中国的金融改革提供理论及经验依据。

(作者为中国社会科学院金融研究所研究员、金融时报专家组成员)

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