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长信基金:国内经济需承受信贷正常化之重

标签 基金 信贷 货币 股市 
2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

随着系列宏观运行数据的公布,投资者对于中国经济恢复情况有了进一步的认识,但对于适度宽松货币政策下市场的走向则出现了较大的分歧,近日A股市场的表现也验证了这一点。长信基金在近期投资策略报告中指出,国内经济需承受信贷正常化之重。

适度宽松的货币政策对于中国经济步入复苏轨道至关重要,对于货币政策的阶段性走向,长信基金认为只可能出现信贷的正常化,而不是紧缩。因为信贷紧缩对于经济的打击面太大。7月29日央行的会议也提到要“优先使用市场化手段”,所以准备金率和利率手段将先于信贷数量控制。

信贷正常化的目的是为了适度挤压一些或有的泡沫,整个过程会较大程度影响资产价格,但对实体经济未必构成很大冲击。经济能否承受信贷的软着陆,取决于当时经济是否有足够强的内生引擎,也就是经济学上所说的加速器,如果货币乘数能够上升的足够快,则经济可以避免信贷软着陆的影响。一个明显的例子是2004-2005年,当时虽然信贷创造并不活跃,但是货币乘数比较高,经济对货币的加速作用非常明显地体现出来,经过研究可以发现,这与当时的地产和出口两大引擎的初启有关。

长信基金指出,如今国内经济中是否存在这样的引擎尚难断言,如果要走出持续健康的经济复苏之路,就必须承受信贷正常化所带来的压力。因为,资金情况与资产价格的关系是非常大的。从历史上看,信贷的忽然大幅收缩,会迅速影响M1,进而影响资产价格。观察近阶段三个信贷显著收缩的敞口可以发现,有色、采掘、建材、TMT、汽车、甚至公用事业的下跌风险都很大,而轻工、食品饮料和医药具有相对比较好的防守性。基于上述研究,消费相关类行业和资源类行业值得关注。

(责任编辑:范晓勇)[我来说两句]

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