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对信贷结构、信贷政策和行业影响的再判断:中长期贷款渐发力,短期业绩增长难掩行业景气下行

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

信贷需求:中长期贷款发力获得证实,结构趋改善需求将回归

中长期贷款(主要是项目贷款)直接反映出信贷需求,年初以来我们即提出“重结构、轻节奏,中长期贷款渐发力”,而对信贷结构的跟踪需要关注微观领先指标(包括:国务院政策、发改委审批、部委表态、银行信贷投向、铁公基项目)。近期政策导向与银行层面情况显示,支持中长期贷款渐发力的证据逐渐聚集并将在近期爆发,我们预计7月,信贷结构将趋势化改善。

信贷供给:三因素导致今年贷款波动异象,下半年放贷能力逐渐改善

今年以来贷款月中波动较大的现象主要与信贷供给波动有关,通过与银行方面交流,我们认为波动主要由三大原因导致:以存定贷、考核侧重、信贷政策与客户结构之间的矛盾。根据我们对贷存比考核实质性放松、银行间流动性改善的判断,信贷供给将逐步趋于稳定。

信贷规模:外生需求回归总量无忧,结构优化放大资金效应

综合前述,我们认为,信贷需求回归、信贷供给支撑,全年信贷总量达到8万亿无需担忧。已公布信贷数据符合我们此前四五六月信贷七八九千亿的预期,并维持2季度信贷能达2.3万亿判断。同时,我们预计新增项目贷款将达8000亿元,投向则以铁公基为主要方式。

资产质量:关注调增含主观,全年双升为定局

经济增速放缓、盈利能力下降背景下,2012年资产质量下行趋势确定,我们维持此前“全年上升10bps可容忍,上升三年应理解”判断。关于聚焦市场热点的关注类贷款上升,我们认为银行增强审慎风险控制水平的主观因素为主要原因,同时,根据拨贷比考核要求,匹配关注类贷款也是原因之一。关于平台贷,监管放宽松,转为公司类是大趋势。预计,根据新监管标准,70%以上平台贷将获信贷支持,20%以上不压降,压降类的不足10%。

利率市场化宣告息差高点到来

虽然上半年贷款利率实际向上,费转息推升息差,但突然的利率市场化和逐渐的项目贷款将推动息差于二季度达到高点。

银行投资关注期限短长;金改概念吹尽狂沙始到金

当前对银行板块的判断:短期中报和债券收益或成投资逻辑,建议关注高增长的城商行、兴业和民生;中期看银行景气高点已过,利率市场化超预期推进带来的影响较大,银行趋势性中期机会需要业务结构和收入结构重新稳定后才会出现,根据业绩增长、资产管理、息差防御几条思路,建议关注农建中工、华夏南京。同时,金融改革是2012年投资主线,通过对90只金改概念股进行价值分析,我们认为短期内有19只概念股仍存一定投资价值。

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