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国信期货:贵金属下行趋势不改短线看空

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

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主要结论

1、行情回顾:

6月国内外贵金属价格延续下跌趋势,长短均线都排列向下。较上月极端行情时期相比,成交量与持仓量均有所回升,表明市场对目前的跌势比较认可。

2、持仓分析

黄金白银ETF基金的持仓量持续缩水,机构对贵金属抛售对价格形成了明显的压力。CFTC持仓来看,非商业多头比例继续下降,空头力量依然呈现压倒性优势。

3、事件盘点

印度5月贸易帐赤字触及7个月高位,印度近期将公布上调黄金进口税,可能为该国强势的黄金需求降温,并帮助缩窄其贸易帐赤字,从而导致未来黄金需求的下降。中国或成全球最大黄金消费国。七大国际投行纷纷下调金价预期。目前金价已逼近生产成本,投资者需关注下方生产成本支撑。美国经济复苏趋势不变,本月美联储FOMC会议声明称,经济前景和劳动力市场的下行风险已经减少,美联储上调明年经济预测,预计失业率明年底可能降至6.5%。因此很可能在今年稍晚放缓QE,明年年中结束QE。随后该言论持续受到发酵,全球股市、政府债券和商品周四遭到抛售。美股创两周最大跌幅,美元大涨,10年期美债收益率15个月新高,外盘黄金白银暴跌。

4、操作建议

操作上,由于下方可能有生产成本支撑,贵金属维持震荡下行走势。短线继续维持看空观点,若有逢反弹可适当减仓,待下降趋势明朗再行做空。

一、行情回顾

图1:COMEX金指日k线

资料来源:大智慧,国信期货研发部

截止至纽约时间6月25日,纽约金指数报收于1276.4美元/盎司,较上月底跌110.7美元,跌幅约为7.98%。

图2:沪金指日k线

资料来源:大智慧,国信期货研发部

截止至北京时间6月25日,沪期金主力合约连续价格报收于257.9元/克,较上月下跌25.67元,跌幅约为9%。持仓量13.12万手较上月末增加2.18万手。

图3:COMEX银指日k线

资料来源:大智慧,国信期货研发部

截止至纽约时间6月25日,纽约银指数报收于19.56美元/盎司,较上月末跌2.64美元,跌幅约为11.89%。

图4:沪银指日k线

资料来源:大智慧,国信期货研发部

截止至北京时间6月25日,沪期银主力合约连续价格报收于4022元/千克,较上月末下跌646元,跌幅13.84%。持仓量30.48万手较上月末增加9.91万手。

二、持仓分析

1、ETF持仓

图5:最大黄金ETF-SPDR持仓图6:最大白银ETF-iShares持仓

数据来源:Bloomberg,国信期货研发部数据来源:Bloomberg,国信期货研发部

黄金:截止至纽约时间6月25日,最大黄金ETF基金SPDR持仓量为969.5吨,较上月末减少49.08吨,减幅约为4.81%。

白银:截止至北京时间6月28日,最大白银ETF基金iSharesilvertrust持仓量为9881.87吨,较上月末减少141.08吨,减幅约为1.4%。

2、CFTC持仓

图7:黄金CFTC持仓图8:白银CFTC持仓

数据来源:Bloomberg,国信期货研发部数据来源:Bloomberg,国信期货研发部

黄金:截止至纽约时间6月18日,CFTC黄金非商业净多头持仓在总持仓中占8.88%,占比较上月末下降0.95个百分点。

白银:截止至纽约时间6月18日,CFTC白银非商业多头持仓在总持仓中占1.46%,占比较上月末减少2.83个百分点。

持仓方面来看,黄金ETF基金从去年四季度以来持续减少黄金持仓量,最大的SPDR持仓不断减少,至今已跌破1000吨;白银ETF也开始减仓行为,减仓量较大。贵金属大型投资机构不断抛售,对贵金属价格的冲击式不言而喻的。

而CTFC持仓中黄金白银的非商业净多头持仓下降仍然继续,非商业净多头占比有所下降,然而空头力量仍然压倒性地战胜多头。本月较上月降幅也较为显著,外盘金银市场做空趋势明显。

三、事件盘点

1、印度黄金实物需求下降,中国或成全球最大黄金消费国,七大国际投行纷纷下调金价预期,关注下方生产成本支撑

由于4月金价暴跌引发了印度全国的购金热,过高的黄金进口量导致印度政府经常帐赤字不断扩大。印度政府本月表示,由于黄金进口量飙升,印度5月贸易帐赤字触及7个月高位,印度近期将公布上调黄金进口税,可能为该国强势的黄金需求降温,并帮助缩窄其贸易帐赤字,从而导致未来黄金需求的下降。全印度宝石珠宝贸易联盟(TheAllIndiaGems&JewelryTradeFederation)预计政府此次举措可能令当地的黄金需求下降约20%。

中国今年或超印度成全球最大黄金消费国。中国矿业联合会月底表示,作为世界最大的黄金生产国,虽然黄金价格出现了大跌,不过中国2013年的黄金产量还是会有近10%的增长,达到新的产量记录。中国矿业联合会常务副主席王家华表示,2013年的黄金产量可能达到440吨。中国在2007年超过南非成为全球最大的黄金生产国,2012年的产量是403吨。黄金价格2013年以来的跌幅已经扩大到了23%;随着美联储表示会在2013年晚些时候开始降低债券采购项目的规模,减少对全球市场的流动性刺激力度,对冲基金在贵金属方面投注的降低程度也出现了2月以来的最高程度。不过这并没有妨碍中国这个世界第二大经济体中买家对黄金的追捧。中国预计最快会在2013年超过印度成为全球最大的黄金消费国。由矿产商提供资金支持的中国黄金协会公布的数据显示,2013年前四个月的黄金产量有12%的增长,达到了122.89吨。

随后受QE3或于明年年中退出市场消息的刺激,国际黄金遭遇疯狂抛售,全球最大黄金ETF――SPDR持仓量不断创四年多新低,显示黄金后市不被看好。金价回归理性,目前已明显踏入下跌的新周期。但本次金价下跌引发的实物金需求远逊于4月。此次金价大跌没有引起几个主要黄金消费国的实物金需求。印度方面,如上文所说,该国珠宝商和黄金交易员为支持政府减少过高经常帐赤字的目标,已停止向零售投资者出售金币和金条。同样美国的黄金需求也有所缓和。美国铸币厂(U.S.Mint)表示,之前几个月金币的销售量不断刷新历史新高,但6月金价的大跌并没有引起美国方面过多的实物金需求,美国6月金币销售量反而低于2013年月平均水平。

本月下旬,7大国际机构纷纷大砍金价预期,认为跌势将将延续。高盛(GoldmanSachs)周一(6月24日)称因美联储(FED)准备逐渐减少刺激规模,宣布调降2013年和2014年金价预估,分别至1300美元和1050美元。瑞士信贷(CreditSuisse)将2013年金价预期从此前的1580美元/盎司下调至1400美元/盎司,并将2014年金价预期从1500美元/盎司调降至1180美元/盎司。德意志银行(DeutscheBank)在商品季报中提到,将2013年金价预期下调6.8%,至1428美元/盎司。摩根士丹利(MorganStanley)表示,将2013年底黄金价格预测目标调降5%,至1409美元/盎司;2014年目标调降16%,至1313美元/盎司。汇丰银行(HSBC)周二下调2013年金银价预期,金价预期从1542美元/盎司下调至1396美元/盎司;瑞银集团(UBS)将2013年金价预期从1600美元调降至1440美元;将2014年金价预期从1625美元调降至1325美元。法国巴黎银行(BNPParibas)周一表示,由于许多制约因素令黄金前景承压,决定下调今明两年黄金平均价格预期,将2013年黄金均价预期大砍11%至1405美元/盎司,并将2014年黄金均价预期调降24%,至1155美元/盎司。经过几次大跌,目前金价已经接近生产成本。所以黄金市场的支撑因素也值得关注:金价距离黄金边际生产成本已不远。据投行巴克莱资本的数据,2012年国际黄金平均生产成本为每盎司673美元,多生产一单位黄金的边际生产成本则达1100美元左右。一些分析人士认为,这可能使黄金的投资消费和实物消费比迈向一个新的均衡点,在一定意义上,黄金作为纯粹投资品所带给投资者持续正回报的时代正在终结,但包括文化等因素驱动的黄金市场消费则将长存。

2、美国经济复苏趋势不变,FOMC会议声明导致全球股市债市商品遭抛售

本月月初,OECD下调全球经济,警告放缓QE引发的美债动荡或带来重大威胁。OECD将2013年全球GDP增速预期下调至+3.1%,低于去年11月时预期的+3.4%。OECD上调了对日本经济的预测,但预计欧元区衰退将更严重,其敦促欧洲央行降息并推行QE。OECD对欧元区政策的评论认为欧洲央行应下调存款利率,考虑量化宽松措施。但五月份欧洲经济数据有所改善,法国、意大利和西班牙的衰退有所放缓,德国也出现了稳定。欧洲央行表示,将保持主要利率在0.5%的历史低位水平,但可能微调对经济的预测。欧元区综合PMI数据升至3个月高点,经济收缩幅度有所放缓。欧洲央行下调2013年增长预期至-0.6%,此前为-0.5%,上调2014年增长预期至1.1%,此前为1.0%,下调2013年通胀预期至1.4%,此前为1.6%,维持2014年通胀预期在1.3%。

美国方面,温和复苏趋势不变,经济指标仍有反复,好坏不一。5月美国工业产出环比持平,低于预期,产能利用率创7个月新低。6月消费者信心从近六年高点回落,IMF下调2014年美国经济,称大规模QE应至少持续至2013年底。6月纽约联储制造业指数好于预期,但新订单和就业指数降至5个月低点。全美住宅建筑商协会(NAHB)周一公布的数据显示,美国6月房屋市场指数好于市场预期,且为2006年3月以来的最高水平。6月纽约联储制造业指数好于预期,但新订单和就业指数降至5个月低点。美国5月CPI环比上升0.1%低于市场预期,5月新屋开工年化91.4万户,不及预期。6月Markit制造业PMI初值52.2为8个月内次低水平,6月费城联储制造业指数升至26个月高点。本月下旬,美联储FOMC会议声明称,经济前景和劳动力市场的下行风险已经减少。美联储上调明年经济预测,预计失业率明年底可能降至6.5%。因此很可能在今年稍晚放缓QE,明年年中结束QE。随后该言论持续受到发酵,全球股市、政府债券和商品周四遭到抛售。美股创两周最大跌幅,美元大涨,10年期美债收益率15个月新高,外盘黄金白银暴跌。新兴市场国家货币和风险资产受到抛售,资金回流美国明显。

三、操作建议

操作上,由于下方可能有生产成本支撑,贵金属维持震荡下行走势。短线继续维持看空观点,若有逢反弹可适当减仓,待下降趋势明朗再行做空。

国信期货

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