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票据套利者在行动使银行存贷款虚增?

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

牛年的票据融资可谓“牛气冲天”

这从工商银行披露的1月份经营情况便可以得到验证,当月该行的各项贷款增加了1171亿元,而票据融资增加了1350亿元,后者占据了1月份工行全部贷款增量的53.6%。

供求两旺也进一步压低了票据贴现利率

浙江市场是“晴雨表”。“去年年末今年年初,本地票据市场的利率直线下降,到2月份降幅开始趋缓,目前直贴的利率大约在1.2‰到1.3‰左右。。”2月6日,一位股份制银行杭州分行的信贷员说。

对此,多位银行人士感叹,很难想象2008年年初,直贴利率还在月息5.0‰以上,年利率达到10%的水平。

上述票据直贴利率已显著低于目前6个月定期存款月利率1.65‰的水平,产生利率倒挂现象,套利空间也由此产生。“即使是100%的保证金,也存在套利的空间,这在浙江、河南等地较为普遍。”2月5日,一位股份制银行公司业务部负责人对本报记者表示。

值得注意的是,多位资深银行人士反映,一些银行的分支机构出于冲存款的考虑,甚至主动给企业创造这种套利机会。

贴现利率持续走低

信贷冲动与资金宽裕成为银行热衷于“做票”的两大动因。

前述股份制银行杭州分行信贷员表示,票据市场利率下降,主要是因为银行信贷投放量较大,而票据的风险相对较小;此外,去年年末时,央票利率也在大幅下降,降息的预期非常强。

山东潍坊农信社王刚认为,一方面,基于当前的国际国内形势,国家鼓励并支持银行加大信贷投放力度;从现实情况看,目前适合商业银行的投资品种也相当有限,在债券、存放同业、理财以及票据这几个品种之间,票据的收益相对来讲,还算可以。

“而天平的另一端,存款增势依然不减,运用资金压力空前加大,所以大家只好铆足了劲做票了。”王刚续称。

目前,银行做票的资金主要来自于各行的头寸,而头寸资金的成本是超额存款准备金利率,目前为0.72%。“只要贴现利率超过这一水平,银行就可以投资。当前,银行资金很充裕。所以,必然导致贴现利率下行。”徽商银行公司银行部票据业务负责人表示。

多位银行票据业务人士称,今年1月份,大行买票的动力比较强。

“一般而言,票据转贴的规模要大于直贴业务,在转贴市场上,买方以大行为主,这与资金规模有一定关系。”2月6日,一家大型上市银行票据业务人士称。他认为,直贴利率继续下降的空间不大。理由很简单,如果再低,银行就没有钱可赚。

上述徽商银行票据业务负责人坦言,进入2009年,多数金融机构急于在年初扩张业务,除了大量投放贷款外,商业汇票亦是各行青睐的资产,转贴市场上收票行居多,导致转贴利率自年初以来快速走低,目前买入利率维持在1.44%左右,较年初平均下降0.5%。但是随着买入利率的逐步下滑,金融机构通过转贴现买入票据获取的收益越来越少,基本已无利可图。

与大行拥有资金成本优势相比,一些小型银行已入不敷出。以一家农村中小金融机构为例,该机构资金成本的月利率为1.6至1.7左右,与直贴利率相比,已出现倒挂。

“虽然不清楚目前市场上各机构的资金成本,但能够有盈利的占比肯定不高。可以说,贴现利率已处在一个临界点水平,所以,从机构的心理预期和盈利要求来看,肯定要上涨。”王刚说,但后市如何,个人认为关键还是看央行是否会出台降息举措。

“如果基准利率下调,票据利率还会同其它投资品种一样滑向深渊。反之,如果不降息,则市场利率的变动会更多地受到市场需求的影响,届时利率小幅上扬当在情理之中。”王刚续称。

套利空间隐现

由于票据利率与存款利率倒挂,套利空间隐现。

现行的半年期定期存款利率为1.65‰(月利息),而票据市场的直贴现利率约为1.4‰,6个月的利差为1.5‰,即便是全额保证金承兑,对于企业而言,已经出现了非常可观的套利空间。

多位银行票据人士描述的套利路径为,一些企业通过开半年定期存单,以存单进行质押办理银行承兑汇票,再向银行申请贴现,借机赚取利差。以1亿元计算,企业可获得利润10万左右(15万-承兑手续费5万)。企业可用贴现得到的资金循环操作,获得高额利润,并且不占用企业资金,银行亦可获得定期存款和贴现利息收入。

制约套利的空间,一是区域市场利率的差异,二是单个银行对直贴利率的控制,三是银行对于贴现的严格审查。

王刚表示,在山东市场,当地直贴利率约为1.6‰,所以不存在套利空间,而企业必须通过询价来找到最低的贴现利率。而前述大行票据人士称,该行要求直贴利率要高于同期存款利率,所以,企业也无法实现套利。

“票据贴现是需要有真实贸易背景,比如提供增值税发票、货运单据等,银行也不会去开出现套利可能的银票。”一位股份制银行上海分行人士坦言。

那么,并不拥有票据市场询价优势的企业,为何还是能够实现套利呢?

上述股份制银行上海分行人士道出一个玄机。他表示,如果银行为了吸收存款,做大票据业务,可能基层的业务员会与企业联合操作,以虚增存款业务;此外,如果客户拿同一笔业务的合同等资料在不同银行开承兑汇票,银行辨别也比较困难。

实际上,前述套利路径也表明,在企业实现套利的同时,银行确实可以获得稳定性较高的定期存款和贴现利息收入。

但总体上,充裕的流动性显示银行并不存在存款压力。以工行为例,截至1月末,该行人民币各项存款较2008年底增加了2712亿元,是去年全年增量的四分之一。

一直以来,存款在行际之间,以及同一家银行的不同分支机构之间,均存在苦乐不均的情形。所以,“我们经常能够看到,同一家银行有些分行资金用不掉,有些分行却还在到处拆借资金。”某中小银行资金业务主管告诉记者,整体上,一家银行资金充裕,分支行也有完成存款任务的压力,而且虽然很多银行设立了独立的票据营运中心,但票据业务的营销任务也是由基层行来完成。

在此套利过程中,会否形成银行存款、贷款虚增呢?多位银行相关人士指出,所谓虚增的概念并不严谨,一是套利毕竟是个案现象;二是在此过程中并未违反现行会计科目的处理方式。如银行先给企业发放1亿元的贷款,从银行的资产负债表来看,贷款增加了1亿元。同时,企业接受了这1亿元的资金,为解决银行的存款压力,可以先把1亿元作为保证金,开出1亿元的承兑汇票,进而用1亿元的承兑去贴现,资金再划到银行存款账户上。

其实,在股市整体向好趋势不明朗的格局下,“今年1月份,存款中的自然增量还是比较多的。”王刚表示,如该市联社1月份存款增加40多亿元,已完成全年计划的50%以上。

“解决套利的问题,应该进一步降低存款利息。“前述股份制银行公司业务部负责人表示。

(本文来源:21世纪经济报道作者:陈昆才王芳)

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