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邹唯:暂不考虑与宏观经济相关的大盘股

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

■讲述者邹唯嘉实主题精选基金经理

■记录者苏慧投资者报记者整理

“防祸于先而不致于后伤情。知而慎行,君子不立于危墙之下,焉可等闲视之。”这是孔子之言,意思是君子要远离危险的地方。

这句话包含两层含义:一是防患于未然,预先觉察潜在的危险,并采取防范措施;二是一旦发现自己处于危险境地,要及时离开。用这句话来警示中国股民是何其贴切。

当你立在一个危墙之下的时候,你不知道会掉下来几块砖,还是整堵墙会垮下来。因为不确定是没有概率的,你不知道会坏到什么程度,特别是系统性的不确定,更加防范不了。

宏观风险并未远去

当前的市场,就面临宏观方面的不确定。

从目前来看,二季度经济主要有三点不确定性:第一,国内房价的不断上涨、通胀预期促使政策调控频出,不对称加息的不确定性也在加大;第二,继迪拜、希腊、葡萄牙政府主权信用风险发生后,西班牙、意大利、英国等持续跟进的可能性很大;第三,尽管美国一季度的消费数据比较好(这主要是受到政策支持、转移支付),但失业率还是维持在很高的水平,而且信贷情况依然萎靡,美国经济有可能出现二次调整。

整体来讲,下半年全球经济包括中国经济出现前高后低、二次调整的可能性还是很大的。对于这样的回落,资本市场会提前反应。

现在中小盘股估值非常高,对未来的透支极大,而且这些公司的盈利预测是被不断上调的。

目前中小盘股票的盈利基于两点,一是基于第一年的业绩向上,第二是基于管理层愿意做业绩,因为现在上市公司中很多是民营企业。

一旦情况发生逆转,如2011年经济复苏的不确定性增加,同时很多中小盘股价跌下去,上市公司管理层不愿做业绩的话,盈利预测将被下调。这时候就像站在危墙之下。

这种危墙之险在中国还没有开始显现,但美国和欧洲的股市已经有苗头出现。出现以后所有的钱会从新兴市场和大宗商品市场退出。当然,这并不代表它们的经济好了,而是大家回去避险了。

在新能源和大农业中找机会

君子不立危墙之下,规避风险很重要!而我所坚持的投资策略则是,玩新不玩旧。选择这种投资策略还是要从基本面出发。

做投资需要“三个一致”,就是经济、市场、组合特征要一致。经济决定市场,市场决定你的组合。

现在经济主线很清晰:第一,今年国家继续以投资拉动经济是不可行的,因为2010年地方融资平台、地方坏账、不良贷款率、房地产资产泡沫等已经出现了问题。

而出口方面,欧美的消费正在去杠杆化,贸易摩擦、反倾销不断,也使得出口恢复有限。从消费来看,下一个阶段的消费升级是农村,但短时间难以转型。

因此,从经济特征可以看出经济复苏过程中存在许多复杂因素,今年经济波动性仍然会很大。

这样的经济特征说明今年证券市场系统性机会很有限,大盘股如银行、钢铁、水泥等行业与宏观经济紧密相关,这也就是所谓的“旧”,所以我暂不考虑。

那么,在非周期行业中挖掘结构性机会就很关键,也就是“新”。比如主要受益于两端的科技股,一端是美国补库存,对电子行业需求拉动很大;另一端是中国未来经济转型的一个方向,比如手机支付、物联网,代表了未来经济转型可能会产生一些新的盈利模式。

现在很多人在谈“结构性机会”,我认为一季度的结构性机会与以往不同在于“玩新不玩旧”。

因为从去年8月到12月,一些非周期股票的表现已很好了,已经充分体现了市场预期,所以,我们需要在新的主题下寻找投资机会。在2010年寻找结构性机会的逻辑还是遵循政策和货币驱动。

根据政策导向选出区域经济,然后是新能源。新能源不是泛泛而谈,需要细分挖掘。去年新能源中我关注的是光伏和风能,在今年投资的则是智能电网和特高压。

此外,在季报中提及的军工主题属于国家政策导向;而大农业主题和货币相关,我认为货币流动性最后一站在农业上会有所体现。

通胀的背景下,农产品期货价格作为一种资产,当资产价格整体出现提升的情况下,热钱会流向农产品洼地。我看好农业的长期趋势,因为建国后的几十年,中国都是靠农业反哺工业,但今后消费转型,在城镇化下移,劳动力成本提高的背景下。

农产品的价格在未来可能出现持续上涨的态势,因为凡是工业化国家,无论美国、欧洲还是日本,工业化后的农产品价格都非常高。

(本文来源:投资者报)

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