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银行业:央行第四次下调存贷基准利率影响

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

投资要点:

中国人民银行11月26日宣布再次下调存贷款基准利率,决定从11月27日起同时下调一年期人民币存贷款基准利率1.08个百分点,其他期限档次存贷款基准利率依次调整,并且活期存款利率也首次加入调整行列,下调0.36个百分点;同时央行宣布年内的第三次下调存款准备金率的方案,宣布12月5日起下调中小金融机构存款准备金率2个百分点,下调工、农、中、建、交和邮政储蓄银行等大型金融机构存款准备金率1个百分点,topcj.com

此次降息也在很大程度上受到宏观经济形势严峻,要确保经济稳定增长目标实现的难度日益加大的宏观经济现实的倒逼,从某种意义上说,此时刺激经济增长已经成为央行的首要目的。财经

本次存贷款利率调整的新特点是活期存款利率加入了调整的行列,长期存款利率(3年和5年)调整的幅度继续大于其他档次的存贷款利率的调整,明显缩小了降息对于银行体系净息差的不利冲击,而且活期存款利率的调整在一定程度上出乎市场一致的预期,因此对银行业的利好作用相当明显。topcj.com

本次利率调整之后,银行5年以上的贷款利率是6.12%,7折以后是4.284%,而5年期的存款利率已经降低为3.87%,存贷款利率倒挂的局面已经消除。本次利率调整之后,银行5年以上的贷款利率是6.12%,7折以后是4.284%,而5年期的存款利率已经降低为3.87%,存贷款利率倒挂的局面已经消除。为房地产新政的实施扫清了障碍;

从动态角度考虑;此次降息对3年和5年的长期存款利率继续进行了大幅的下降,而且一年期的存款利率已经降低到2.52%,基本上与上一轮升息周期的利率起点一致,短期内利率继续下调的空间已经不大,央行这种一步到位的降息动作基本消除了明年的继续降息预期,有助于缓解持续进行的存款定期化和定期存款长期化的趋势,对于银行的负债结构和负债成本的降低起到了一定的利好作用

本次差别降低准备金释放出的资金在6000亿元左右,不过我们并不认为整体银行的惜贷局面会因此而转变,这部分放出的资金可能更大程度上会与前期的4万亿刺激经济的积极财政政策相呼应,成为银行增加放贷的资金来源,但是除了政府项目之外,商业银行的主动民间性放贷是否能够迅速增加还取决与银行对未来经济的判断。

此次降息对于银行的整体影响偏于利好(特别是活期存款利率的普遍下调和长期存款利率的大幅度下调),特别是超出了市场之前对于央行利率调整的一致预期,因此对于银行股的短期走势具有一定的刺激作用,这种刺激作用可能还具有相当的力度,不过对于09年整体的投资策略,我们暂时依旧维持同步大势评级,依旧建议稳健投资者如果在银行股出现较大幅度反弹时可以考虑适当降低仓位。

事件:

中国人民银行11月26日宣布再次下调存贷款基准利率,决定从11月27日起同时下调一年期人民币存贷款基准利率1.08个百分点,其他期限档次存贷款基准利率依次调整,并且活期存款利率也首次加入调整行列,下调0.36个百分点;同时央行宣布年内的第三次下调存款准备金率的方案,宣布12月5日起下调中小金融机构存款准备金率2个百分点,下调工、农、中、建、交和邮政储蓄银行等大型金融机构存款准备金率1个百分点,具体调整情况见下表。

评论:

此次同时下调一年期存贷款基准利率108个基本点是央行在不到三个月的时间之内第四次放松货币政策的调整,于我们前期的点评报告一样,此次降息也在很大程度上受到宏观经济形势严峻,要确保经济稳定增长目标实现的难度日益加大的宏观经济现实的倒逼,从出台4万亿刺激经济的增长的系列政策中取消银行信贷额度控制到近期的央票发行利率持续大跌显示出央行希望刺激商业银行放贷等一系列动作上充分显现出央行为了确保经济平稳增长的决心,也从另一个侧面反应出目前经济状况的严峻现实。

从存贷款利率调整的结构上我们也可以看出,此次存贷款利率的同步调整与前三次的存贷款利率调整相比又出现了新的变化,从第一次的贷款利率单独下调到第二次的活期存款利率不调整和短期存款贷款利率下调的少及第三次的活期存款利率不调整但是长期存款利率出现了大幅度调整,本次存贷款利率调整的新特点是活期存款利率加入了调整的行列,长期存款利率(3年和5年)调整的幅度继续大于其他档次的存贷款利率的调整,明显缩小了降息对于银行体系净息差的不利冲击,而且活期存款利率的调整在一定程度上出乎市场一致的预期,因此对银行业的利好作用相当明显。topcj.com

由于各上市银行具体的贷款期限结构不可得,所以我们只能做粗略计算,具体计算过程参见下表,本次降息之后银行存贷利差大约算小0.3个百分点;会减少银行的贷款利息净收入,但是降息整体对于银行的债券投资和银行存于中央银行的超额准备金的利息收入又正面影响,综合考虑整体对于银行的影响要小于前三次降息,从静态角度考虑,对银行净利润的负面影响在0.5%左右。端

此外,此次的长期存款利率尤其是5年期以上的长期存款利率的大幅度下降也为即将实施的房产贷款新政留出了空间,由于即将实施的房产贷款新政对于首次个购买90平米及以下普通住房的贷款利率最低可给予基准利率的7折利率,在此次利率没有调整之前,银行5年以上贷款利率是7.20%,7折以后是5.04%,而5年期的存款利率是5.13%,倒挂幅度为0.09个百分点;本次利率调整之后,银行5年以上的贷款利率是6.12%,7折以后是4.284%,而5年期的存款利率已经降低为3.87%,存贷款利率倒挂的局面已经消除。

从动态角度考虑;此次降息对3年和5年的长期存款利率继续进行了大幅的下降,而且一年期的存款利率已经降低到2.52%,基本上与上一轮升息周期的利率起点一致,短期内利率继续下调的空间已经不大,央行这种一步到位的降息动作基本消除了明年的继续降息预期,有助于缓解持续进行的存款定期化和定期存款长期化的趋势,对于银行的负债结构和负债成本的降低起到了一定的利好作用。

此外,贷款利率的迅速下调也有利于整体宏观经济的软着陆和微观企业主体降低财务负担,能够缓解银行09、10年的资产质量下降的压力。

从降低准备金的角度看,截至08年10月底,存款类金融机构全部存款为47万亿,如果统一按照1个百分点计算,将放出4700亿元资金,中小金融机构再多下降1个百分点,整体放出的资金在6000亿元左右,不过我们并不认为整体银行的惜贷局面会因此而转变,这部分放出的资金可能更大程度上会与前期的4万亿刺激经济的积极财政政策相呼应,成为银行增加放贷的资金来源,但是除了政府项目之外,商业银行的主动民间性放贷是否能够迅速增加还取决与银行对未来经济的判断。topcj.com

我们预计,前四次的降息整体使银行业的净利润增速下降了8-10个百分点左右,虽然准备金率的下调、信贷规模限制的取消和4万亿的刺激经济方案所带来的对于银行信贷需求的增加在一定程度上缓解了银行的经营压力,但是我们目前依旧还是维持银行09年经营业绩的整体增速在个位数的判断;不过正如前文所述,此次降息对于银行的整体影响偏于利好(特别是活期存款利率的普遍下调和长期存款利率的大幅度下调),特别是超出了市场之前对于央行利率调整的一致预期,因此对于银行股的短期走势具有一定的刺激作用,这种刺激作用可能还具有相当的力度,不过对于09年整体的投资策略,我们暂时依旧维持同步大势评级,依旧建议稳健投资者如果在银行股出现较大幅度反弹时可以考虑适当降低仓位。

(本文来源:东北证券)

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