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张永军:货币市场资金供求紧张动不动就出现“钱荒”

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

中国国际经济交流中心经济研究部副部长张永军

和讯网消息中国国际经济交流中心第55期“经济每月谈”于2014年1月22日在北京举办,主题为:“中国与世界经济形势分析与展望”。和讯网全程播报。中国国际经济交流中心经济研究部副部长张永军在活动上表示,如果现在把央行13.6%左右的M2增长率扣掉2个点左右话,实际只是增长11%以上,如果11%多和过去经验相比,就是供应不足,比13%左右略低了一些。因此,从这个角度分析,货币供应还不是那么宽松,还是有一些紧张的。过去同业资金主要的是大银行,大银行有没有明显的增加,增加并不明显。因此,使得整个货币市场资金供求就非常紧张,一直处于一个紧绷的状态,遇到一些短期因素就会出现“钱荒”的现象。

以下为文字实录:

张永军:

另外,更受关注的就是在今年年内两次出现了“钱荒”的现象,这不仅和金融市场波动有关系,实际和经济整个形势出现了小幅的波动也有比较密切的关系。“钱荒”的现象,我想今天可能重点讲讲。

“钱荒”的现象今年来的有一些措手不及的感觉,在今年年初的时候,大家都在讨论包括我们经济每月谈也在讨论中国出现流动性泛滥,在2012年底的时候中国和美国货币有一个比较,我们M2的规模是美国1.5倍。但是,这个话题还没有讨论完,刚刚到了年中5、6月份的时候,中国出现了“钱荒”的现象。在年中的时候,经过央行采取措施,中间有几个月出现了缓解的情况,但是到了年底又一次出现了“钱荒”的现象。对于这个现象怎么看?到底像现在这种形势下货币供应是宽松还是紧张?

张永军:

央行包括一些金融机构认为现在整个货币供应增长态势包括信贷投放量和前几天人民银行公布的社会融资总额和信贷投放的规模都认为是比较大的。因此,认为现在这种货币供应可能相对不应该有那么紧张,不应该导致出现“钱荒”的现象。但是有一些情况还是可以反映出目前投资规模和信贷情况不见得有那么足,至少在某些时段上不那么足,因此,有的时候货币供应还是有一些紧张。比如要根据以往的经验判断,可能现在货币供应并不是很紧张,比如过去通常会依据一个经验公式,按照GDP的名义增长率稍微略加几个点考虑货币化的进程,这种情况下,跟货币M2的增长率做一个比较,M2增长率只要和这样一个GDP名义增长率再加上两三个百分点如果差不多相等,应该说可以满足整个经济运行的需要。从今年的情况来看,可能名义GDP的增长就是10%或者略微多一些。在这种情况下,如果加上两三个点就是3%左右,全年M2是13.6%,不应该造成出现紧张,而且不应该屡屡出现“钱荒”的现象。

张永军:

但是我个人认为,用这样经验来判断考虑我们国家整个金融形势发生了变化,我们现在M2比如13.6%的增长是不是就宽松了?能够满足当前经济运行的需要?这里面还是有一些问题的。首先一点,从2011年下半年开始,央行把货币供应量统计的口径进行了调整,那个时候开始把住房准备金、公积金放入M2里面,把一些微存款金融机构和存款金融机构的存款也纳入到M2的口径里面。统计口径的变化把原来不纳入M2口径的统计量放进了M2里面,这就使得M2反映过去经验可能不太适合目前这种形势的变化。如果大家注意的话,可能会看到央行在三季度货币政策报告里面提到,在6月份的时候,由于“钱荒”的出现,由于同业存款的下降,使得当时的M2的增长率有15.8%降到12%左右,在报告里面显示同业存款下降是造成M2增速下降的一个最主要的原因。

张永军:

我们要看现在M2的责任,最主要的增长是由谁带动的,近两年,M2的增长里同业存款的增长在里面起了很大的作用。如果我们去看央行公布的金融机构的人民币资产信贷收支平衡表可以看到,从2011年底到现在,中小金融机构的同业资金的来源方就资金量从三万多亿增加到七万多亿,基本上大概翻了一番。这有一部分统计到M2里了,有一部分没有统计到M2里,但是无论如何,新统计到M2的数据,有很大一部分增长比较快,过去没有统计到M2里。但是现在是带动M2增长非常重要的一个因素。我根据经验的估算,我认为现在同业存款增长对M2的影响至少有两个百分点左右。就是说,如果现在把央行13.6%左右的M2增长率扣掉2个点左右话,实际只是增长11%以上,如果11%多和过去经验相比,就是供应不足,比13%左右略低了一些。因此,从这个角度分析,货币供应还不是那么宽松,还是有一些紧张的。

张永军:

在整个货币供应有点紧张的情况下,现在企业的贷款需求又很旺盛,后面就会造成从中小银行贷款的资金量比过去也大很多,中小型银行这些年资产运用增长特别快,但是自己本身吸收存款的能力很弱,必须要从其他途径来吸收资金,要不然满足不了政策方面的约束,比如存贷比的要求等等。这样的话,必须从其他渠道把资金吸收过来,很重要的途径就是通过吸收同业存款把它的存款规模拉上去以后,才能够放贷款。这里就使得整个同业资金的需求比过去要旺盛得多,而同业资金的供给方本身的变化,过去同业资金主要的是大银行,大银行有没有明显的增加,增加并不明显。因此,使得整个货币市场资金供求就非常紧张,一直处于一个紧绷的状态,遇到一些短期因素就会出现“钱荒”的现象。

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