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民生证券--民生VOICE:中长期贷款突降,供给端调整或为主因【投资策略】

标签 银行 售股 信贷 
2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

【研究报告内容摘要】

11月人民币贷款增加5229亿元符合市场预期,但是,中长期贷款意外大幅下降,减少31亿元。我们认为,需求端并未出现明显恶化,供给端政策、结构、节奏等方面的调整或为主因,对市场的冲击并不明显。

供给端:政策、节奏、结构变化调整

政府维稳调控信贷节奏结束

年中稳增长政策出台,政府对银行中长期贷款管制放松,提前放出部分中长期贷款。

银行控风险,等政策

银行主动收紧资金,主要是:第一,银行控制风险。第二,需等到及明年两会后的人事更替,才能确定明年的政策支持方向。

表外转表内,业务结构调整

银行内部业务结构发生变化。同业代付、银信合作和影子银行核查等存量政策大多数将时间点指向年底,资产久期均小于一年,因此转入表内自然对应企业短期贷款。

脱媒或加快以防风险监管到来

信托和委托贷款等影子银行以防风险监管加强而加快发行,分流中长期贷款。委托贷款和信托贷款环比上升34%,同比上升177%,中长期信贷环比下降48%,同比下降7.1%,替代作用更为明显。

需求端:实体经济仍低迷

9月以来经济企稳迹象明显主要是由于维稳政策的刺激,实体经济需求并未真正好转,十八大结束后,实体经济真实需求相当低迷,导致中长期贷款大幅下降。

供给端调整概率较大,明年一季度信贷结构或有异动

排除季节性因素和数据扰动,我们更倾向于是供给端在进行调控收缩,同时银行业务结构调整和社会融资结构变化,而不是需求端出现大幅下滑。由于08年四万亿贷款陆续转为短贷,建议关注13年一季度信贷结构和中长期信贷数据的变化。

政策趋于明朗,年末仍有压力

在政治前景逐渐明朗下,市场对于明年初经济形势稍显乐观,基本面预期好转直接有利于股市的回暖。年末限售股解禁高峰即将到来,资金压力偏紧,以及财政悬崖谈判问题都会制约市场反弹高度。

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