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票据市场活跃逆回购表现抢眼

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

―――7月份票据市场分析及预测

潍坊农信票据团队

7月份的票据市场呈现出一拨明显的“奥运行情”,整个7月份的利率水平,基本是上一月度利率的延续,各品种利率中,买断利率变化最大,其降幅也不过0.15‰。

就交易量来讲,市场上买盘表现相对活跃。其中,相对于买断的不温不火,逆回购表现抢眼。据中国票据网数据显示,该月逆回购报量达到.5亿元,而这一数字是6月份报价量的14倍。这至少能说明三个问题:一是市场资金面总体向好,较为宽松,这为众机构收票提供了必要的基础条件;二是盈利指标压力较大。上半年刚过,机构对于今年经营计划尤其是盈利目标倍感压力,成绩不佳者,自然在此时“发力”,而逆回购无疑是最好的渠道之一;三是规模压力依然存在,弃利率相对较高的买断而取逆回购方式也是出于此种考虑。虽然“从紧”的措辞已从官方表态中淡出,但“防通胀”在宏观调控政策考量中仍处“突出位置”,因此三季度货币信贷政策还不大可能全面放松,各机构不敢贸然为之。

整个7月,若以上、中、下旬进行阶段性分解,可以看出利率具备明显的下滑趋势。而交易量总体上相对平稳,显得颇为突兀的是7月中旬的逆回购,其报价量一路井喷,达到1万亿元,这其中,以建行、工行以及广发等国有股份大行表现踊跃。

1、受奥运前后总体政治经济形势大环境影响,估计票据市场依旧表现稳定。8月份的31天,奥运会占了多半,我们有理由相信,受整体经济形势影响,近期的票据市场整体上将表现稳定。

2、利率或有小幅下滑。理由也是非常明显,当前既要防通胀又要防经济下滑的思路渐成主导。中央领导在不同场合,多次提及保持经济又好又快发展的重要性。央行副行长苏宁也在近期强调,货币政策需把握抑通胀与促发展平衡点,既要把物价涨幅控制在合理区间内和经济社会可承受的范围内,又能够有效防止经济出现大的起落。因此,市场各方预计,近期的货币政策或有松动。虽然详尽的办法、措施还不多见,但这至少已在市场成员间形成一定共识。在这样的预期下,利率下滑是理所当然的。基于该预期,我们调低对8月度的利率预期,以买断为例,预测利率区间为4.15-4.65‰。

但是,虽然官方近期关于下半年货币政策的表述已经不再提“从紧”二字,但同时也表示将“保持政策的稳定性和连续性”,因此下半年货币政策从紧的总体基调不会有实质性的变化,加上上半年新增贷款已占全年计划的三分之二,因此即使下半年信贷投放可能略突破计划额度,也不会大幅增加。因此,票据市场利率下行的空间依旧有限。

据交行研究部分析:今年下半年人民币贷款余额同比增速将继续回落,新增贷款仍将延续上半年“前高后低”的“锯齿”形走势。预计全年新增人民币贷款亿元人民币左右,全年贷款增幅14.5%左右,比上年末降低约1.6个百分点,但可能略超年初调控目标。

3、从微观层面来看,逆回购交易方式以及年内到期短期票据仍广受欢迎。产生逆回购的需求的基础是资金的必要支持,而其主体则主要是国有大行,就近一段时间的资金面看,具备逆回购放量的基础。而受票据理财化以及规模调控的影响,短期票据的受欢迎程度正在与日俱增。而贴现利率也因此而呈现出期限的梯次差别化。

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