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美尔雅期货:PVC仍面临下行风险

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

美尔雅期货能源化工团队

一、全球经济有望企稳中国温和复苏但存在政策不确定性

上周公布的9月OECD全球领先指标继续下滑,但跌速连续三个月放缓,其中加拿大、中国和美国已经出现企稳态势。根据OECD领先指标领先工业生产3个月的经验,意味着全球经济在今年四季度趋稳的态势已经确立。具体来看,欧洲和美国继续下滑,但考虑到飓风Sandy对美国的影响,则基本持平;德国仍在下滑;巴西仍将下滑,印度持平,而中国、英国、西班牙和意大利等国增速开始反弹;俄罗斯的跌速也在放缓。

中国在完成党的领导机构换届后,政治局面暂时稳定,经济数据表现良好,继续温和复苏。对于新一届领导人来说,保持稳定是重于一切的要务。11月22日李克强总理在北京召开全国综合配套改革试点工作座谈会上表达了改革的决心,表示“尊重群众和基层的首创精神”,但对改革的方向所言不多。这说明改革可能仍将采取“试点+推广”的老办法。11月中国汇丰PMI初值首次回升至50%之上,为近一年以来首次回到50%之上。分项来看产出指数上行最为明显,但新订单从上月的51.2%小幅降至50.2%,如果下月持续下行,则复苏的持续性会受到影响。11月前20日累计发电量同比增速7.1%,较10月全月6.4%的同比增速继续回升,显示经济继续温和复苏。中国指数研究院数据显示,11月19-25日,10个重点城市月周均成交同比全部上涨,检测的39个城市中,36个城市本月周均成交同比增长。

从目前的情况来看,尚无法对新一届领导的经济工作思路进行描绘,明年的政策局面存在较大不确定性。12月将召开中央经济工作会议,会议召开前,可能面临政策真空期。

二、原料市场保持稳定电石供应仍显过剩

目前电石企业仍保持较低开工,原有货源消化还需时日。小型电石企业关停较多,以内蒙和宁夏尤为突出。内蒙乌海、沙圪堵、薛家湾等第小电石炉开工3-4成;宁夏地区大多维持在5成左右开工。电石产量已经下降,但由于近期PVC开工不稳,电石减产的部分并不一定带来电石价格的稳定。

表1国内三地电石均价

电石一级品目前主流出厂价在2950-3050元/吨,但宁夏地区也有听闻更低报价。乌海电石主流出厂价在2800-2850元/吨,鄂尔多斯地区出厂价在2800-2900元/吨,宁夏罗平主流出厂价在2850-2900元/吨,宁夏中卫在2850-2900元/吨。

下游接收方面,山东优级品在3450-3520元/吨,天津大沽在3300元/吨(295),唐山三友接收3400元/吨(305),山西地区主流接收价在3150-3200元/吨,湖北湖南接收省外散装货源在3400-3500元/吨。

电石企业库存虽有消化,但仍显偏高。电石价格有触底迹象,但缺乏上涨动力。

液氯方面,上周出现上涨,主要以山东、河北等地为主。下游开工虽有转好,但随着价格上涨,下游企业跟进力度并不明显,价格上行的空间有限。华东江苏主流出厂价在150-300元/吨,农药厂开工不足,需求有限。华中河南市场氯化石蜡厂开工不足,价格短期保持稳定,主流价格在100-200元/吨。

三、烧碱价格回落PVC厂商成本压力增加

日本一直是亚洲重要的烧碱出口商,自去年日本地震以来,亚洲烧碱市场的供求格局发生变化:由于日本企业供应不足,中国烧碱弥补了空白的市场。这直接导致国内烧碱价格上涨。PVC价格也正是从去年3月初开始,经历了一年多的下跌,而这期间固碱市场价格基本维持在3000-3400元/吨。综合核算烧碱和PVC的价格,氯碱厂家仍然是有利润的,这是压制PVC价格的最主要因素。

近期国内烧碱整体表现欠佳,商家对后市持悲观态度,市场价格有所下移,但仍维持较高水平。内蒙地区液碱持续下行,折百报价在2000-2050元/吨(出厂),较前期下跌200元/吨;山东地区氯碱工厂负荷整体下调,48/50离子膜碱主流出厂价在1100元/吨左右;浙江省因巨化检修和万华产率下降,价格出现小幅上涨,目前报价32%离子膜碱送到报价在950-980元/吨。

表2国内三地99%片碱均价

烧碱下游的氧化铝、化纤印染等行业仍面临较大的调价压力,而在西北液碱下跌的带动下,后期周边市场价格也将面临下调压力。

在电石坚挺、烧碱下跌的背景下,PVC生产企业的利润将受到积压。目前综合核算后的PVC企业仍然有利润,在PVC价格面临较大上行压力的情况下,烧碱价格的变化对企业利润的影响力显得尤其明显。目前11月销售任务基本完成,PVC价格暂时持稳,但已有厂家传出减产消息。

四、政策压制PVC需求难有明显改善

今日,《人民日报》发文,指出地产调控没有放松,房价走势归根结底是由市场运行的周期性规律决定,未来市场的供求关系、企业资金面情况、银行信贷和宏观调控的政策环境等因素都不支持房价暴涨。25日,住建部也表示短期来看,限购政策推出几乎没有可能,而房地产市场“去投资化”的政策取向,也不会有大的改变。近日,发改委也赴多地楼盘销售现场,重点检查购房资质是否“造假”、“变通”等问题。种种政策动向都表明对于房地产市场的调控不会因为领导层的更迭而发生方向性的变化。

土地市场同样如此。国土资源部、财政部、中国人民银行和银监会等四部委联合发布《关于加强土地储备与融资管理的通知》,要求防范在土地储备过程中可能出现的金融风险。

作为PVC需求最大的房地产,经过5年的调控,房价暴涨已难再现,房企心态也发生了较大转变。虽然商品房、各种保障住房仍在不断建设,然需求增长的动力已明显减弱。

五、库存维持正常下游需求保持稳定

上周西北厂家出货量虽有增加,但受制于运输不畅,华东、华南库存并为明显增加。贸易商对后市仍不乐观,库存相对较低。交割仓库也有较多可用库容,与社会库存变化的趋势一致。

下游工厂方面,需求未见明显好转,订单较为稳定,大中型企业开工稍好,小型企业订单不佳。企业原料准备仍采用“降低库存,随用随买”的策略,成交总量有限。

六、期货交易平淡无奇难有趋势性机会

PVC期货日内成交、振幅均保持极低的水平,市场缺乏深度和广度。且空方力量过于强大,一旦价格上涨,立即遭到抛压。

技术上看,V1305合约受到MA20支撑,但MACD仍在下方运行,期价亦受制Bollin中轨压制,价格上涨面临较大压力。

如果烧碱价格无法企稳,在PVC企业减产后PVC价格仍无好转,则PVC可能仍将下行。

操作上可参考60分钟线的压力位轻仓抛空。

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