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海通证券:2012年缺乏趋势性机会

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

“2012年,经济冲击‘尾声化’,政策支持‘结构化’,供给效应‘脉冲化’和资金改善‘温和化’。”海通证券()在21日召开的年度投资策略会上表示:2012年A股市场总体偏暖,投资将呈现“结构化”的特征,主要的投资线索需要沿着政策鼓励、财政支持的方向。

2012年“降准”同时减息

海通证券首席经济学家李迅雷表示,对明年经济最为担心的是投资增速的回落。他预测2012年CPI降为3.3%,在房地产投资明显下滑和外需不振的情形下,经济要实现软着陆,一是货币政策要及时转向,改善企业面临的资金紧张状况;二是发挥积极财政政策的作用,部分对冲房地产大幅下滑造成的负面影响。预计M2增速在15.6%左右,新增信贷为8.5万亿,他预计2012年还将有3、4次下调存款准备金率,此外,降息压力增大,2012年将有两次减息的可能,预计分别在三季度和四季度。

海通策略研究认为,2012年经济冲击“尾声化”,即A股经历“预期拐点变化-业绩现实利空-经济触底推迟”的三段式下跌反应之后,2012年经济面对A股的冲击接近“尾声”。经济面对A股影响的关键看点有三:一是房地产投资,二是美欧经济,三是企业盈利。这三个关键点低于或者超出预期,形成经济面在2012年对A股向上或向下冲击的主要动力。

海通证券认为,房地产投资将在2012年继续下滑,海通证券判断,2012年房地产投资全年增速10.5%-16.4%,低点在二三季度,相关产业链缺乏右侧趋势机会。短波的机会来自投资数据和业绩是超调还是好于预期,关注的时间点在月度的投资数据以及房地产企业业绩预期集中的1、4、7月份。其次,美欧经济方面,出口下滑已是市场共识,关键看先导性时间影响,关注欧债和美国QE3。海通证券对欧债问题的总体判断是“不死不活”,即欧债问题难以短期内一次性解决,但是形成系统性冲击的概率较低。重要看点在2、3、4、9月的意、西债务到期高峰、EFSF扩容以及德法对欧盟财政一体化的推进。最后是业绩方面,海通证券对2012年A股整体盈利增速中枢判断在12.2%,周期类业绩在上半年仍有压力,特别是有色、化工等中上游行业,右侧没有趋势,短期机会或风险在于业绩好于或低于市场预期,观察时间窗口在1、4、7月份。大消费行业业绩仍表现为季节性特征,如一季度农业、零售表现较好,二季度品牌服装销售旺季,三季度看白酒、餐饮等。

趋势性机会难有

结构化行情可期

海通证券认为,2012年政策对A股的支撑主要是结构性的,建议关注可能的政策利好方向,以及可能发生的时间点。

首先,货币政策方面,海通证券判断一季度是信贷高峰,M1的拐点在一季度,在此环境下,流动性预期支撑市场,利好周期类。第二,地产政策方面,房价回归合理+地产投资增速回落,政策可能“明紧暗松”,关注地产投资低点的二季度,是否有对应的地产“微调”政策出台,从而带来相关行业的反弹机会。第三,财政政策方面,2012年定调“积极财政政策”,主要关注点在于财政定向突击领域,即薄弱领域的投资欠账以及新经济增长点的战略新兴产业,利好行业包括智能电网、通讯设备、水利、航空航天、新一代信息技术和节能环保。最后,减税和消费政策方面,中央经济工作会议强调了“扩大内需”和“推进营业税改征增值税”等税改方面,海通证券判断,减税和消费政策利在长期,是由传统“有效需求管理”向“供给管理”转变的重要看点,关注2012年具体政策出台带来的行业投资机会。

供给在2012年对A股市场总体冲击“有增有减”,没有系统压力但存在局部脉冲压力。海通证券表示,明年供给效应“脉冲化”,表现为一级市场“抽血”总体持平,不会造成类似2008年系统性冲击。资金支持“温和化”,表现为2012年资金面对A股的支持相比2011年趋于改善,主要体现有三:一是货币资金方面,海通证券判断2012年全年新增信贷8.5万亿,M1在一季度迎来拐点;二是社会钱流方面,2011年社会钱流表现为表内转表外,民间借贷市场相比A股更具吸引力;三是全球资本流动方面,海通证券判断2012年全球资本可能由新兴市场向美欧市场转移,但是由于A股受到资本管制影响,全球资本流动与A股关联度不大。

总体上,海通证券认为,政策超预期利好会大于经济下滑末端冲击,资金面持续改善,同时供给面影响较为中性,这将为A股营造总体偏温和的投资环境。但是由于经济右侧无拐点,政策力度不够强,因而A股缺乏趋势性投资机会,需要沿着政策鼓励的方向寻找结构性的投资机会。

落实到行业配置上,海通认为可关注几个层面,第一层次即一季度看货币:2012年一季度由于M1拐点和信贷高峰使得流动性得到改善,利好周期类和地产。第二层次是全年看财政:积极财政政策在2012年可能采取定向突击方式集中投资于有历史欠账的薄弱行业和可能成为新经济增长点的新兴产业,利好行业包括节能环保、航空航天、水利、智能电网、通讯设备和新一代信息技术。第三层次是长周期看转型,利好医药和大消费。

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