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固定收益定期报告:短期贷款占比异常高企

标签 货币 银行 信贷 
2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

2013年1月10日央行公布了12月份的社会融资总量数据和货币信贷数据。其中,12月份新增社会融资总量1.63万亿,同比增速较上月小幅上行0.15%;与之相比,人民币贷款新增仅4543亿元,对应同比增速15.0%,反而较上月下降0.7个百分点。货币层面,M2新增.65亿元,同比增速13.8%,较上月小幅下降0.1个百分点。

我们认为结论层面存在以下几点需要提请投资者关注:

首先,广义口径和狭义口径下货币信贷数据走势发生背离。

尽管货币信贷增速均下降,新增信贷也低于市场此前预期,但广义存款增速和社会融资总量增速却经历了幅度不小的反弹。这表明随着社会融资总量中非信贷部门的持续膨胀,狭义的货币信贷数据作为研判实体经济资金环境松紧的作用正在削减,间接融资被直接融资替代的趋势将持续。

其次,表外融资渠道成为提供中长期资金主力。

在中长期信贷增速走弱的同时,广义中长期融资增速却实现增长。

比较广义口径和狭义口径下融资规模的增速差,可以发现直接融资渠道在中长期领域上发挥了更大的流动性供应作用。

再次,商业银行存在将中长期资金供应挪向表外的趋势。

12月份新增短期贷款占比高达81%,为09年以来的新高。然而我们认为这并非来自于短期资金需求的异常膨胀,而是商业银行主动收缩中长期信贷资金供给的结果。

首先,短期信贷增速和广义短期融资增速均有不同程度的下降,表明短期信贷占比的上升并不意味着短期信贷规模的膨胀;其次,观察到企业新增中长期信贷在负值区间继续扩大,表明中长期信贷的不足可能更好地解释了短期贷款占比的提升;再次,票贴利率的走势叠加中长期广义融资增速的恢复,表明中长期信贷规模的萎缩难以归因为实体经济需求的疲弱。我们认为,12月的数据进一步证实了我们在上月《论企业中长期贷款负增长》中的结论,即商业银行在主动将中长期贷款需求推向表外。

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