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周本泉:

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

美国上调“贴现率”的双重含义

一、关于贴现率的新闻背景

新闻背景:美国联邦储备委员会18日宣布,基于金融市场状况好转,将银行贴现率上调0.25个百分点,由0.5%提高至0.75%。美联储强调称,该举措并不代表更广泛的信贷紧缩策的开始。

这一决定符合市场的普遍预期。正常情况下,贴现率一般较联邦基金利率高出1个百分点。目前联邦基金利率的目标区间为0-0.25%。此次上调贴现率是两者恢复1个百分点利差正常水平的开始。

关于贴现率:贴现率策是西方国家的主要货币策――中央银行通过变动贴现率来调节货币供给量和利息率,从而促使经济扩张或收缩。当需要控制通货膨胀时,中央银行提高贴现率,这样,商业银行就会减少向中央银行的借款,商业银行的准备金就会减少,而商业银行的利息将得到提高,从而导致货币供给量减少。当经济萧条时,银行就会增加向中央银行的借款,从而准备金增加,利息率下降,扩大了货币供给量,由此起到稳定经济的作用。但如果银行已经拥有可供贷款的充足的储备金,则降低贴现率对刺激放款和投资也许不太有效。中央银行的再贴现率确定了商业银行贷款利息的下限。

二、解读:上调贴现率的双重含义

含义之一:对于中国“准备金率上调”的回应

西方的“贴现率”从“功能”上看,它与中国的“存款准备金率”是一样的――均为“货币调节工具”,其主要功能就是调节“流动性”。本博在之前的文章中反复阐述一个观点:在全球化的今天,货币策的主要特征就是“大国联动”――任何单方都是“不可思议的冒险行为”!早在中国第一次提高“准备金率”的时候,本博就对美国“提高贴现”充满“预期”(见演讲实录“网络搜索”)……所以,在中国第二次提高“准备金率”之后,美国提高“贴现率”早已成为业内共识!美国“提高贴现”的含义之一即为“对于中国的呼应”,以平衡“国际间货币(热钱)”的正常流动……

含义之二:中美延缓使用“加息工具”

基于“金融市场状况好转”当然是提高“贴现率”的先决条件。然而,本次提高贴现的另外一层含义就是延缓使用“加息工具”――美国经济处于“复苏路途”自然“毫无疑问”,但是美国相关产业的“步履蹒跚”所导致的高失业率,在今后相当长的时间内不会得到“大的改观”――这就迫使美联储在“今后相当长的时间内”维持联邦基金利率在“历史低位”……

从以上“两重含义”的分析中我们可以看出――中美两国目前面临着同样的问题:既要调节“流动性”又要保证“宽松货币策”。所以,只能在“准备金率”和“贴现率”上做些“文章”――本次的中美联动也即意味着“中美加息预期”的冰雪消融!

最后本博谈一谈“对于股市”的影响。首先,此消息的出台暂未对美国股市造成影响――因为美股“周四收阳”,即便是周五影响“也是对美股三连阳的短线修正”。至于港股周五早盘的下挫,大家尽管不用担心――港股就是个“橡皮筋”:能跌,也能涨……

本博观点:股市投资最忌“一惊一乍”,当你“惊恐万状”的时刻,别人“正觊觎着”你的筹码!

2010-2-19

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