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央行取消银行信贷规模硬管制影响分析

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

央行取消银行信贷规模硬管制点评

事件:

央行新闻发言人李超10月30日在接受新华社记者采访时首次透露,,为灵活有效应对正在蔓延的国际金融危机带来的影响,保持中国经济平稳较快增长,央行目前已不再对商业银行信贷规划加以硬约束。

一、信贷控制硬约束今已取消,货币政策全面放松

今年年初,针对07下半年开始出现的物价上涨、投资信贷高增等现象,为了防止经济出现大起大落,央行采取了临时性措施,提出08年新增贷款总量与去年绝对数(亿元)持平,并采取了按季度调控商业银行放贷规模的调控模式。

这些措施连同上调存款准备金率、公开市场操作等货币政策,对防止产能过剩、信贷扩张过猛、抑制通胀、收缩流动性等问题产生了积极效果。但随着国内外经济环境的快速变化,从今年年中开始,包括货币政策在内的宏观调控开始放松:

央行近两个月来的三次降息、两次下调存款准备金率、调整央票发行以及取消对商业银行信贷规模硬约束等,向市场明确传导出了“转向”信号,至此,货币政策已经全面放松。

二、放松信贷控制硬约束解读

此次央行最后放松了对银行信贷规模控制的硬约束旨在应对国际金融危机下对实体经济增长的冲击,是属于在扩大内需等方面采取“组合拳”式的宏观经济政策的一部分。

全球范围的金融危机和经济衰退已经影响到我国的经济增长。从公布的三季度宏观数据来看,第三季度GDP增长显著低于预期,为9.1%,回落幅度高达3.1个百分点。

1-9月份,全国规模以上工业企业增加值同比增长比去年同期回落3.3个百分点;固定资产投资实际增长率为16.7%,比去年同期同比增幅回落了5.7个百分点;同时我国出口增长速度明显回落,据统计,今年以来我国出口实际增长率已经有3个月出现了个位数。

与此同时,我国通胀风险已经逐步消退,而9月末广义货币供应量同比增长为15.29%,已经比上月末低0.71个百分点;同时,M1、M2的“喇叭口”已经连续5个月保持反转势态,并呈逐步扩大之势,说明活期存款向定期存款转移严重,货币的活跃程度继续降低。基础货币同比增速在9月份已经严重下滑,从上月的40%下降到33.26%;货币乘数是3.86,已经处于07年以来的较低水平。

因此,放松信贷控制将有助于提高货币流动性,刺激实体经济的增长,体现了及时灵活地调整包括货币政策在内的相关经济政策,来应对全球金融危机对我国经济可能产生的负面影响。

我们认为,该措施是对经济景气下行周期调控的一种自然反应,但实际效果可能并不明显。因为银行作为自负盈亏的市场主体,在经济下滑信贷风险增加时期,往往采取惜贷措施,在实践中还将权衡风险及收益相机选择。

三、对债券市场的影响

货币政策全面放松将继续利好债券市场:

第一、放松信贷额度硬约束有利于提高货币乘数及流动性,提高资金总体供给水平;尽管从银行资金使用情况看,信贷增加会对债券投资形成部分资金分流,但如前所述,在经济下行周期企业对信贷需求的收缩及银行担心违约风险大增的情况下,银行惜贷行为将抵消对债市的这一不利因素。因此,单单放松信贷额度硬约束政策本身对债市的影响相对中性,略微偏好;第二、降息、下调存款准备金率及降低央票发行频率等政策已经反映了央行放松货币政策的风向,而今放松信贷额度这一最后的硬约束则彻底宣告了货币政策的全面放松。

从目前的国内外经济环境看,在全球金融危机尚未见底,海外经济继续低迷的外部环境下,中国经济要走出收缩期,可能需要较长的时间,因此,一系列刺激经济增长的货币政策仍将继续,我们判断,随着通胀的持续下降,2009年货币政策将比08年更加宽松;我们维持对债券市场至少中期走牛的判断。

(本文来源:海通证券)

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