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民生银行看涨期权

标签 股份 银行 
2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

公司近况民生银行昨日A股/H股股价均下跌约4%。管理层召开了电话会议,对近期经营情况进行了沟通。

评论:资产质量3季度并没有进一步明显恶化。据管理层指引,民生银行浙江地区的不良贷款和逾期贷款反弹趋势已趋于稳定。考虑风险应对措施的实施,管理层预计下半年不良贷款率将保持在可控水平。

小微金融业务有序推进,仍将保持领先优势。经过上半年的战略调整,小微企业贷款增速在3季度回升,预计9~12月月均新增小微企业贷款将超过100亿元。与此同时,民生银行全面升级了小微企业业务模式,对小微企业由单纯信贷服务向综合金融服务转型。我们认为,民生银行在小微企业业务领域仍保持明显优势,主要得益于独特的公司组织架构、以商业集群为基础的专业化运营机制、对小微企业需求的深刻理解和客户积累、流程化经营的高效以及小微金融服务的先发优势盈利预测调整:维持盈利预测,预计2012/2013每股盈利1.17/1.23元。

估值与建议:宏观经济下行给民生银行业务发展带来的挑战,但也是检验民生银行的风险定价能力和风险管理执行能力的“试金石”。经过近期股价调整,民生银行A股交易于0.95倍2012年市净率。我们认为,民生银行逐渐成为具有吸引力的看涨期权。凭借以事业部制为基础、专业化运营和类投银化的公司银行业务和在小微金融领域的领先优势,民生银行非常有可能在未来3~5年中从股份制银行中脱颖而出。尽管宏观经济存在不确定性,但较低的估值水平对投资民生银行提供的缓冲。对经济硬着陆的担忧短期内仍可能继续压制股价,但我们建议,长期投资者在市场恐慌情绪中逐步吸纳未来行业的胜出者。

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