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银河基金股票投资部总监钱睿南:下半年市场风格难现大转换

2013-11-05 14:52:34
来源:网络

上半年,市场整体格局为主板弱,中小盘、创业板强。而随着近期股市的下跌,“牛市起点”的说法被质疑,市场变化可谓扑朔迷离。

“我们认为下半年市场风格依然难以出现大的转换,阶段性的修复是合理的,但宏观经济并不支持权重股持续走强。”银河基金股票投资部总监钱睿南在接受第一财经日报《财商》记者采访时说。

他表示,下半年依旧看好创业板的投资机会,但在目前的估值水平下,对于成长股将给予更严格的标准。

《财商》:今年上半年,市场整体上出现了中小盘、创业板强,主板弱的情况。你认为出现这一局面的原因是什么,下半年是否会持续?

钱睿南:我们认为今年上半年市场呈现出中小板、创业板强,主板弱主要是受到经济复苏低于预期和转型预期强化的共同影响。

首先,截至5月底,经济复苏总体上低于预期,对经济复苏的强烈预期是支撑去年12月份以来低估值价值股反弹的主要力量,但是今年3月份持续公布的经济数据显示复苏的力度低于预期,直接制约了低估值价值股的表现;其次,市场对经济转型的强烈预期叠加宽松的流动性推动了符合转型的成长股持续走强,如果我们仔细分析,今年中小板和创业板表现较好的公司主要集中于符合经济转型的方向。

如果寻找未来中国经济增长的动力,转型和成长肯定是重要的方向,当然这种转型和成长既包括新兴产业的兴起,也包括传统产业凤凰涅槃获得再生。因此,我们相对持续看好成长股的表现,只是在不同的时点我们仔细比较相对公司的风险收益比。

我们认为下半年市场风格依然难以出现大的转换,阶段性的修复是合理的,但宏观经济并不支持权重股持续走强。当然,风格分化的程度应当会明显收敛,创业板齐涨的局面很难再发生,在没有增量资金入场的情况下,可投资标的范围会进一步缩小,同时新股上市也会使得目前高估值的部分个股被边缘化。

《财商》:你们预计下半年宏观经济政策会有什么新的变化?对市场有哪些影响?

钱睿南:我们对宏观经济政策的理解分为传统的财政货币政策和产业政策两方面。对于传统的财政货币政策层面,我们理解为出现比较大的变化可能性不大。

今年下半年,美国货币政策收紧将对全球货币政策产生一定的影响,在此背景下考虑到人民币升值问题,我们认为货币政策大幅放松的概率不大;财政政策方面受制于财政收入也很难出现明显的放松。

对于产业政策,我们期待更多。今年下半年三中全会的召开会将进一步明确中国经济转型的方向,相关的政策也有望陆续出台。届时,我们对经济转型的方向会有更为明确的判断。

我们认为宏观经济政策对市场的影响大概率仍表现了结构性影响。在假设政府不会大幅调整货币、财政政策的背景下,我们不认为对市场方向产生重大影响;但是转型方向和政策的明朗会使得市场的结构性机会更为明确。

《财商》:有人认为经济结构调整,成长性好的板块会有更大的发展前景,其中电子板块一直较为被看好,从中也产生了不少牛股。但与此同时,电子板块的涨幅已经相当高,一些个股的估值高高在上。如何看待电子板块的投资机会?

钱睿南:我们对电子行业是这样理解的。一方面,移动终端需求持续创新倒逼电子行业创新成长,电子作为智能时代载体的智能终端本身处于持续创新的过程中,这也倒逼了其供应链中行业需要持续创新,决定了电子行业会持续出现细分的成长行业和公司。

另一方面,大陆正逐渐承接全球电子产业链,大陆企业凭借其各方面的优势正在挑战台湾地区电子供应链企业的优势地位。因此无论从行业层面还是公司层面都处于成长的阶段,这是近年来电子行业被市场关注的重要原因之一。

目前,我们战略上看好电子行业的同时,会将工作重点落实到个股风险收益的分析。首先我们肯定不看好缺乏基本面支持的电子股;其次,基本面具备支撑的个股,我们会重点跟踪其他业绩释放的确定性和后续创新产品的衔接性,结合其估值水平分析其他风险收益比,做出投资决策。

《财商》:在寻找下半年的投资机会中,你认为,估值和成长性这两个因素,哪个会更重要?

钱睿南:我们总体偏好成长股,在经济增速逐步下台阶的过程中,成长性更加稀缺,而成长性所体现的企业家精神更为我们所看重。当然在目前的估值水平下,我们对于成长将给予更严格的标准。

《财商》:你们认为,下半年主要的风险和机会存在于哪些方面?更看好哪些板块?

钱睿南:下半年市场机会存在于以下几个方面:一方面是成长行业趋于明朗,如果今年上半年市场对成长股的预期还不十分明确的话,那么三中全会的召开将会使得市场对成长股的理解更为明确,例如环保、清洁能源、文化、智慧城市、智能移动时代等行业仍可能得到政策支持。

另一方面是,低估值板块修复,随着市场接近年尾,低估值股的估值修复行情仍需值得关注,例如银行等。

《财商》:有人认为,现在正处于牛市的起点,对于这个说法,你怎么看?

钱睿南:对于上述观点,我们持认同观点,对于上述观点的理解为:首先是全球经济处于新周期的起点,目前来看,虽然我们无法断定全球经济立即复苏,但是经历了过去几年的危机调整,目前全球各国都在努力寻找新的增长动力和发展模式,经济周期复苏将给股市带来重要的支撑力量。

其次,从目前来看,中国经济转型的意志更加坚定,中国经济转型孕育的新的增长动力必然依托于具备创新活力的企业这一载体,因此在中国经济转型的过程中,必然会有一批行业发展壮大,这是中国牛市的微观基础。

另外,我们也必须强调上述过程不是一蹴而就,但是方向十分明确。

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