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直接融资安全性不容忽视

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

中国证监会主席尚福林在全国两会期间接受记者采访时表示,现在资本市场规模扩大了,已经具备显著提高直接融资比重的条件。加大直接融资,这也是今年政府工作报告中提出的一个目标,可以预见,在今年乃至未来几年里,中国的直接融资将继续表现出高增长态势。

直接融资,即从资本市场融资。在西方市场经济发达的国家,直接融资是企业融资的一种重要手段,其比重大多超过了以银行信贷为主要内容的间接融资。直接融资的发展,可以改变由银行信贷来维持国民经济运转和企业运营的单一模式,减少金融危机产生的可能性,特别是对企业来说,能够减少资金成本,对整个社会来说,又能增加民众的投资渠道,因此可以收到“一石数鸟”的积极效果。

但是,在发展直接融资的时候,政府必须把握好市场的平衡,也就是说,管理部门必须像重视间接融资的安全性一样重视直接融资的安全性。在计划经济时期,银行被动地成为政府的政策工具,积累了大量信贷坏账,在商业银行改革过程中,政府不得不动用财政资金承揽了这个包袱。现在,中国商业银行的信贷不再听命于政府指令,而是开始遵守市场经济原则,这有效地保证了银行资产的安全性。同时,随着资本市场的发展壮大,以发行股票和债券的直接融资也出现了快速发展,而市场规模的不断扩大确实又为直接融资的顺利开展提供了承载力,像资本市场早期那种股票发行遇冷流产的情况已经很难再现了。但是,一个不容回避的现实是,最近一年多来,特别是创业板市场建立以来,资本市场上过于频密的直接融资已经对这个市场的安全性产生了威胁。

全球金融危机发生以后,中国一度实行了宽松的货币政策,这直接导致银行信贷爆发式增长,间接融资的膨胀虽然阻止了金融危机在中国的蔓延,但也造成了市场流动性的过度泛滥,推动通胀加剧生成的可能性,同时这种快速增长的银行信贷对银行资产的安全性也造成了隐患。

因此,虽然货币政策的转变在去年底的中央经济工作会议上才正式提出,但在此之前,间接融资的主管部门已经开始了对流动性的收缩。但是,在银行信贷收缩的同时,以股票发行为主要内容的直接融资却开始全面升级,特别是在中国新股发行推行“市场化”原则后,不受约束的发行价对直接融资市场产生了竭泽而渔式的圈钱,使中国迅速成为直接融资全球增长最快的市场之一。过快增长的直接融资显然已对市场的安全性产生了不利影响,去年以来,中国资本市场二级市场行情日益低迷,至今仍然未能完全摆脱金融危机所带来的阴影,与全球资本市场从危机创伤中逐渐走出形成鲜明对照。这种资金压力已经对中国资本市场产生了明显的影响,最近几个月市场成交量一直不能有效上升,在市场资金不得不分流于新股发行市场的情况下,交易市场的流动性正面临一个难以突破的“天花板效应”。

中国发展资本市场的目的一直是为了利用它的融资机制来分流间接融资所面临的压力。现在,这个目标已经在很大程度上得以实现。但是,发展资本市场还有一个不可偏废的功能,就是增加投资者的财产性收入。如果发展直接融资只能以投资者的付出为代价,直接融资就会演变成伤害投资者财富的一个“绞肉机”。因此,推动直接融资虽然应该是我们发展资本市场的一个方向,但有关方面应该为直接融资确立安全性的原则,这个安全性的原则就是要从机制上保证绝大多数投资者能够通过资本市场的投资实现财产性收入的增长。显然,这需要市场管理部门付出艰辛的努力,这种努力不是仅凭几句口号就能收效的,而是需要进行扎实的制度改革,当务之急就是充分考虑市场的承受能力,不能因为市场规模扩大后有了一定的承载力而无视它对市场行情所造成的压力。简单地说,管理部门所追求的目标应该是直接融资与投资的“双赢”,而不单单是直接融资数量上的增长。

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