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中海基金:债股兼修当前保本基金投资价值彰显

2013-11-05 14:52:36
来源:网络

安全亦灵活,善守也能攻,是保本基金的重要价值特点。一般来讲,受建仓时点、产品特点及管理人的投资经验等因素的差异,保本基金的投资收益会受到不同程度的影响。中海安鑫保本是中海基金旗下第二只保本基金,对于具有保本基金运作经验的拟任基金经理刘俊而言,稳健的投资风格、纯熟的固定收益投资经验,再加上首只保本基金运作一年来的成功实践和深刻见解,这些都将成为他打造中海安鑫保本、续写佳绩的有力武器。

在现阶段经济基本面不佳的大环境下,刘俊认为,保本基金的产品配置要求以信用资产为主,并适当投资部分确定性增长的权益品种,这种资产配置节奏恰好适合目前的市场要求,保本基金正逢运作好时机。经过前期市场的调整之后,作为债股兼修、灵活追求收益的保本基金投资价值已经显现。

基本面利好债市仍具配置价值

针对经济形势走势,刘俊坦言,中国经济正处于08年经济高点以来下滑阶段的底部徘徊阶段,目前状态与世界经济周期同步。短期看来,国内宏观经济复苏低于预期,基本面恶化逐步确认,流动性总体格局略偏紧,海外风险偏好降低,我们看到了政府决策层表现出的坚定转型决心。在货币政策上,政府态度在目前的增长水平上比较明确,表态货币政策应该“盘活存量,用好增量”,从而意味着货币政策将回归中性。

尽管债市年中之前遭遇了较大程度的回调,但刘俊预计央行仍然会保持现有的稳健货币政策,资金利率有望逐渐恢复至相对稳定的水平。整体来看,低于预期的经济增长加上低通胀的基本面有望对债市形成有力支撑。经过半年末时点后,银行间资金紧张状况将会有所缓解,下半年资金宽松程度会弱于上半年,回购利率中枢将有明显上升。待资金面稳定后,市场将逐步向基本面回归。整体而言,经济不振的大环境依然利好债市的长期投资,未来一段时间债市仍具较强的配置价值。

市场环境有利保本建仓好时机

刘俊表示,由于保本基金的产品配置要求以信用资产为主,并在适当时机参与部分确定性增长的权益品种。因此比较而言,在影响保本基金投资收益的因素中,建仓时点也就是其运作的市场环境显得尤为重要。这其中主要包含两个方面:第一,债市是否有利从而使得保本基金资产运作达到安全线,为进一步增厚回报打下良好基础;第二,股市是否在未来存在机会进而可以博取较高收益。刘俊分析道,一方面,宏观经济数据对债市有利,资金紧张引起的信用品种收益率上升给新增资金提供了配置时机,在保本运作前期可以合理运用信用债积累安全垫。另一方面,今年以来尽管股市震荡加大,但目前A股市场估值低于历史平均水平,已经处于底部区域,除非再次发生系统性危机,否则下行空间比较有限。未来伴随实体经济的渐趋回升,企业盈利的逐步改善,业绩稳定增长、估值安全的行业具有一定的投资价值,或许将孕育更多的投资机会,从而可以从业绩增长确定的行业及个股选择中为保本基金提供博取适度收益的潜力。总的来说,正是当前的市场环境适逢保本基金的资产配置节奏,使得中海安鑫保本基金正逢良好的建仓时机,有望为未来获取良好的收益回报奠定坚实的基础。

坚持大类资产配置看好中高收益信用品种

对于已有一只保本基金管理经验的基金经理来说,刘俊对中海安鑫保本的投资运作充满信心。据wind数据统计显示,刘俊掌管的首只保本基金——中海保本成立于2012年6月20日,截至今年6月19日,中海保本成立一年净值增长率达6.32%,在同期26只保本基金中业绩排名第3位。今年上半年中海保本以3.34%的涨幅在35只保本基金中排名第7位。回顾过去一年较为成功的投资运作,刘俊认为这主要得益于大类资产配置的策略。中海保本成立后根据当时的宏观经济环境决定大类资产配置策略,在经济基本面偏弱的背景下,主要配置于固定收益资产与确定性增长的权益品种,取得了较为理想的收益回报。

谈及中海安鑫保本的操作策略,刘俊指出,由于与市场上大部分保本基金不同,中海安鑫保本首个保本周期仅为两年,因此基金成立后就会寻找与两年相匹配的组合久期来进行配置,不会盲目拉长久期。在券种选择上,经过前期的调整,债券市场上已经陆续出现了不少高票息、高品质的低价债券,从而有助于该基金低价建仓,为投资者降低成本,提高收益。由于年中资金紧张引起的信用品种收益率上升给新增资金提供了配置时机,刘俊将中高收益信用品种作为主要投资方向。但同时他也指出,资金紧张也会增加信用品种的信用风险,因此债券投资时会更加注意控制信用风险。在此基础上根据宏观经济环境研判,寻找股市确定的投资机会博取适当回报。

优化保本策略灵活追求收益

最后,在保本策略上,刘俊道出了中海安鑫保本的自身特点。由于宏观经济和政策总是风云变换,任何一类资产都很难给投资者提供持续赚钱的机会,而中海安鑫保本的保本策略有助于在不同市场情况下、不同资产之间实现成功切换。该基金采用固定比例组合保险(放心保)(CPPI)和基于期权的组合保险(OBPI)双重保本机制,以CPPI策略为主、OBPI策略为辅进行资产配置和投资组合管理。对于CPPI策略可能大部分投资人都已熟悉,而OBPI策略主要是指通过持有一部分债券同时买入持有一部分看涨期权,其中债券部分到期价值满足保本资产的规模要求,期权价格上涨则为基金带来额外收益。但由于目前国内尚未推出股票期权,而可转债具有债券和期权的双重属性,持有人可以选择持有可转债到期,获取本息;也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受资本增值。由于OBPI策略隐含期权概念,因而相对波动较大,该策略相比CPPI策略整体收益、风险特征都会更高,因而较CPPI而言更适合市场反弹周期和牛市阶段。

研究表明,当市场上行时,采用CPPI+OBPI策略的保本基金在保本的前提下相对更能享受股市上行收益。因此,通过CPPI+OBPI主辅双重投资策略,有望更有效地适应市场环境变化,在保障本金安全的基础上灵活追求收益,从而更好地为投资者实现基金的保值增值。

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