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中海基金刘俊:股债兼修保本基金投资价值显现

2013-11-05 14:52:36
来源:网络

中海基金刘俊:股债兼修保本基金投资价值显现

时间:2013年07月15日10:47:08 中财网

经济基本面依然利好债市长期投资,未来一段时间债市仍具较强的配置价值。

年中资金面紧张引起信用品种收益率上升,中高收益信用品种可以作为主要投资方向。

安全灵活,能守能攻,是保本基金的重要价值特点。在中海安鑫保本拟任基金经理刘俊看来,在市场不佳的情况下,投资者更希望得到确定性较强的回报。目前投资者对行业缺乏信任,他希望通过固定收益型产品,来增强投资者对行业的信心。

债市仍具较强配置价值

刘俊最早是申银万国证券研究所的固定收益产品投研人员,这也养成了他多年在投资上注重大势判断,谋求大类资产配置的习惯,同时又兼具谨慎稳健的投资风格。

相比建仓时点和配置比例等问题,刘俊认为明晰当前经济形势更为重要,这是他投资最核心的一步。针对国内经济形势,刘俊坦言,中国经济正处于底部徘徊阶段,目前状态与世界经济周期同步。短期看来,国内宏观经济复苏低于预期,基本面恶化逐步确认,流动性总体偏紧,海外风险偏好降低,政府决策层转型决心明确。

政府此前表态货币政策应该“盘活存量,用好增量”,意味着货币政策将回归中性。尽管债市上半年遭遇较大程度回调,预计央行仍会保持现有的稳健货币政策,资金利率有望逐渐恢复至相对稳定水平。

刘俊表示,年中资金紧张引起信用品种收益率上升,中高收益信用品种可以作为主要投资方向。他同时指出,资金紧张会增加信用品种的信用风险,债券投资时会更加注意控制信用风险。在此基础上再根据宏观经济环境研判,寻找股市确定的投资机会博取适当回报。

刘俊表示,经过半年末时点后,银行间资金紧张状况将会有所缓解,下半年资金宽松程度会弱于上半年,回购利率中枢将有明显上升。待资金面稳定后,市场将逐步向基本面回归。整体而言,经济基本面依然利好债市的长期投资,未来一段时间债市仍具较强的配置价值。

保本基金投资价值显现

刘俊认为,在现阶段经济基本面不佳的背景下,保本基金的产品配置以信用资产为主,并适当投资部分确定性增长的权益品种,这种资产配置节奏恰好适合目前的市场要求。经过前期市场调整后,作为债股兼修、灵活追求收益的保本基金投资价值已显现。

刘俊表示,比较而言,在影响保本基金投资收益的因素中,建仓时点即市场环境尤为重要。主要包含两方面:第一,债市是否有利,使保本基金资产运作达到安全线;第二,股市是否存在博取较高收益的机会。

刘俊认为,目前宏观经济数据对债市有利,资金紧张引起的信用品种收益率上升给新增资金提供了配置机遇,在保本运作前期可以合理运用信用债积累安全垫。同时,今年以来尽管股市震荡加大,但目前A股市场估值低于历史平均水平,除非再次发生系统性危机,否则下行空间有限。

未来随着实体经济的回暖,企业盈利的改善,业绩稳定增长估值安全的行业具有一定的投资价值,或许将孕育更多的投资机会。他认为,当前的市场环境适逢保本基金的资产配置节奏,中海安鑫保本基金迎来建仓良机,有望为未来获取良好的收益回报奠定坚实的基础。

看好中高收益信用品种

数据统计显示,刘俊掌管的首只保本基金中海保本成立于2012年6月20日,截至今年6月19日,中海保本成立一年的净值增长率达6.32%,在同期26只保本基金中排名第三。“当时预判经济基本面偏弱,中海保本主要配置了固定收益品种与确定性增长的权益品种。”

谈及中海安鑫保本的操作策略,刘俊指出,与市场上大部分保本基金不同,中海安鑫保本首个保本周期仅为两年,基金成立后就会寻找与两年相匹配的组合久期进行配置,不会盲目拉长久期。在券种选择上,经过前期的调整,债市已陆续出现不少高票息、高品质的低价债券,有助于该基金低价建仓。

由于宏观经济和政策风云变幻,任何一类资产都很难给投资者提供持续赚钱的机会,中海安鑫保本的保本策略有助于投资者在不同市场情况下、不同资产之间实现切换。多数保本基金采用固定比例组合保险(放心保)(CPPI)进行运作,中海安鑫保本将运用固定比例组合保险和基于期权的组合保险(OBPI)双重保本机制,以CPPI策略为主、OBPI策略为辅进行资产配置和投资组合管理。

“简单来说,主要是持有一部分债券同时买入一部分看涨期权,其中债券部分到期价值满足保本要求,期权价格上涨则带来额外收益。”

刘俊表示,由于目前国内尚未推出股票期权,可转债具有债券和期权的双重属性,因此持有人可选择持有可转债到期,获取本息;也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受增值。由于OBPI策略隐含期权概念,因而相对波动较大,该策略相比CPPI策略整体收益、风险特征偏高,更适合市场反弹周期和牛市阶段。

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